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La supernova della liquidità del 2021: passo da parte Fed: il Tesoro USA libererà 1,3 trilioni di dollari di liquidità

The 2021 Liquidity Supernova: Step Aside Fed – Il Tesoro USA libererà 1,3 trilioni di dollari di liquidità Tyler Durden Sun, 29/11/2020 – 07:15

Una delle lezioni più toccanti (e dolorose per alcuni) dell'ultimo decennio – specialmente per investitori contrarian e ribassisti come Odey e Horseman – è che la Fed può mantenere i soldi stampati molto più a lungo di quanto qualsiasi short possa rimanere solvibile. E mentre fino all'inizio di quest'anno era considerato di cattivo gusto ammettere che la levitazione del mercato è interamente dovuta alla manipolazione dei mercati da parte della Fed – un compito che è meglio lasciare ai margini, blog che indossano carta stagnola – tutte le pretese sono scomparse dopo che Jerome Powell ha nazionalizzato il mercato obbligazionario in March, e proprio la scorsa settimana il principale stratega dei tassi di Morgan Stanley, Matthew Hornbach, ha ammesso che la liquidità della banca centrale è la componente più critica dei mercati macro in crescita: "Inoltre ingrassa le ruote della finanza transazionale e cambia le opportunità disponibili per gli investitori".

È anche il motivo per cui Morgan Stanley è stato particolarmente ottimista sui mercati nel 2021: come ha riassunto Hornbach semplicemente: "Quando si tratta di liquidità, il nostro focus è su misure" ristrette "e" ampie "… Ci aspettiamo che entrambi i tipi di liquidità espandersi nel 2021. "

Lunedì scorso abbiamo discusso dell'espansione del primo tipo di liquidità , ovvero quella fornita dalle banche centrali. La matematica era, in una parola, sbalorditiva: insieme, le 8 banche centrali del DM dovrebbero acquistare 304 miliardi di dollari di titoli (di cui 238 miliardi di dollari saranno titoli di stato), in media, dai mercati privati ​​ogni mese nel 2021 (con il Fed e BCE fanno naturalmente la maggior parte degli acquisti).

Mettendo questo numero nel contesto, si prevede che in totale queste 8 banche centrali aggiungeranno liquidità pari allo 0,7% del PIL nominale annuo, in media, ogni mese nel 2021. "Questo è un ritmo rapido di iniezione di liquidità globale, di cui non abbiamo non si vede al di fuori del 2020 ", inserisce con noncuranza Hornbach.

Ciò che colpisce ancora di più è che questo potrebbe non essere sufficiente: come abbiamo mostrato due settimane fa , dopo che la Fed ha monetizzato praticamente ogni dollaro di emissione netta di Tesoro nel 2020, nel 2021 l'offerta di Tesoro supererà significativamente gli acquisti della Fed (e questo è anche senza factoring nella possibilità di un altro importante stimolo fiscale).

Detto altrimenti, mentre il Tesoro affronta l'emissione netta del Tesoro di circa $ 2,4 trilioni, la Fed dovrebbe monetizzare meno della metà di questo totale, o $ 960 miliardi. Considerando che nel 2020 sotto gli auspici del "denaro dell'elicottero" (da cui ricordiamo ai lettori che semplicemente non si torna indietro) la Fed avrà monetizzato praticamente ogni dollaro di emissione netta, questo è un enorme precipizio e potrebbe portare a uno shock calo dei prezzi del Tesoro se il mercato ripropone (al ribasso) le sue aspettative per le monetizzazioni della Fed.

In altre parole, la Fed deve più che raddoppiare il suo QE mensile programmato nel 2021 solo per raggiungere il livello del 2020; e la Fed non è certo sola – solo nell'ultimo mese, la RBA, la BOE e, più recentemente, la Riksbank, hanno tutte annunciato espansioni al loro attuale QE.

E qui arriva il colpo di scena, perché in quella che potrebbe sorprendere alcuni, nel 2021 le iniezioni di liquidità non saranno limitate al QE.

Come i trader che hanno vissuto la stretta delle riserve di settembre 2019 ricordano fin troppo vividamente, gli acquisti di titoli da parte della banca centrale tramite il QE non sono l'unico modo in cui la liquidità può penetrare nei mercati. Negli Stati Uniti, il Tesoro può aumentare la liquidità consentendo al suo saldo di cassa – detenuto presso la Federal Reserve – di diminuire. Quando il Tesoro emette debito, può spendere i soldi per mandati governativi o può tenere il denaro nel suo conto corrente presso la Fed, noto come Conto Generale del Tesoro (TGA).

A dire il vero, dal punto di vista della liquidità, l'emissione del debito del Tesoro e la successiva spesa non incide sulla liquidità netta, in generale. Quando il Tesoro emette debito, le riserve del sistema bancario diminuiscono. E quando il Tesoro spende i soldi, le riserve del sistema bancario aumentano.

Tuttavia, come ci ricorda Hornbach, il 2020 è stato unico in quanto il Tesoro ha emesso un sacco di debito senza spendere i soldi, risultando in oltre $ 1,6 trilioni di contanti del Tesoro disponibili per la distribuzione in un momento, ma a causa dell'incapacità del Congresso di raggiungere un accordo su un fiscale stimolo, questo denaro non è mai stato speso (e potrebbe essere costato a Trump una vittoria alle elezioni).

Di conseguenza, il saldo di cassa nel TGA è aumentato drasticamente, determinando un massiccio drenaggio di liquidità; infatti se non fosse stato per altre fonti di iniezione di liquidità – come la Fed che inietta centinaia di miliardi con periodicità mensile – potrebbe essere stato un enorme problema per i mercati. In ogni caso, come mostra il grafico sottostante, nonostante le riserve di drenaggio di liquidità del Tesoro siano aumentate nel 2020 a prescindere, superando un record di $ 5 trilioni.

Quindi cosa succede nel 2021 con tutti questi soldi già in circolazione?

Ebbene, come scrive Hornbach, nel 2021 il conto generale del Tesoro subirà una maggiore volatilità a causa della scadenza del tetto del debito, ma inizialmente si tradurrà in una iniezione molto ampia di liquidità . La scadenza del tetto del debito è il 1 ° agosto 2021. In questa data, il Tesoro degli Stati Uniti non sarà in grado di emettere alcun debito aggiuntivo oltre a quanto necessario per coprire gli obblighi di debito esistenti. Tuttavia, ciò di cui pochi potrebbero essere a conoscenza, è che esiste una clausola scritta nella legge che vieta al TGA di superare i livelli prima della scadenza del tetto del debito, che era nel 2019.

Ciò significa che, sulla base del tetto del debito del 2019, la liquidità del Tesoro dovrà essere di $ 200 miliardi entro il 1 ° agosto 2021. Di conseguenza, ci saranno significativi pagamenti di buoni del Tesoro nel 2021 fino ad agosto affinché il Tesoro possa ridurre il proprio saldo di cassa. – portando a un massiccio aumento delle riserve che è del tutto separato da quelle immesse tramite il QE della Fed, che continua a un ritmo di $ 120 miliardi al mese. Con la liquidità TGA attualmente a poco meno di $ 1,5 trilioni, significa che il Tesoro degli Stati Uniti sbloccherà $ 1,3 trilioni di liquidità nei prossimi 8 mesi, più che raddoppiando la liquidità proveniente dalla Fed nello stesso periodo di tempo che sarà di circa $ 1 trilione ( $ 120 x 8 mesi)!

Ci auguriamo che questa massiccia iniezione di liquidità spieghi perché Biden era così interessato a ottenere un ex presidente della Fed – Janet Yellen – a capo del Tesoro. Dopotutto, la quantità di liquidità che verrà iniettata dal Dipartimento del Tesoro corrisponderà, quasi dollaro per dollaro, a ciò che Jerome Powell farà nel 2021.

Quindi, quando questa liquidità avrà un impatto sui mercati?

La Fed ha annunciato per la prima volta la sua incursione guidata dal QE nella fornitura di liquidità domenica 15 marzo e, come osserva Morgan Stanley, "ci sono volute un paio di settimane prima che la liquidità fluisse dove era più necessaria: l'S & P 500 ha toccato il fondo e l'indice del dollaro USA ponderato per il commercio ha raggiunto il massimo il 23 marzo ".

Da allora, l'indice del dollaro USA ha perso il 9,4% e l'indice S&P 500 è salito del 60%. Inoltre, i rendimenti reali degli Stati Uniti a 10 anni sono scesi di 100 punti base, mentre i tassi di inflazione di pareggio a 10 anni sono aumentati di 100 punti base. In tal senso, l'iniezione di liquidità nel 2020 ha già avuto un impatto immenso sui mercati.

Quindi come facciamo a sapere che i mercati subiranno nuovamente l'impatto nel 2021? Alla fine, la liquidità non deve orientarsi nei mercati se non ha un incentivo. E di certo non deve trovare la sua strada in attività rischiose.

Come abbiamo visto prima delle elezioni negli Stati Uniti, 1 trilione di dollari americani è entrato nei fondi del mercato monetario (MMF), data l'incertezza di un evento di rischio ben telegrafato. Tuttavia, secondo Hornbach, nel 2021, l'enorme dimensione della liquidità che entra nei mercati renderà difficile per gli investitori mantenerla in conti di cassa, guadagnando quasi nulla. E, date le garanzie virtuali che la maggior parte dei tassi ufficiali della banca centrale rimarrà ai limiti inferiori effettivi (ELB) nel 2021, e molti rimarranno lì anche nel 2022, Hornbach conclude che "gli investitori avranno un incentivo (di performance) a spostare la liquidità verso rendimento di beni ".

Alla fine, non è possibile per noi dire esattamente quando la liquidità avrà un impatto sui prezzi di mercato durante tutto l'anno. Tuttavia, una volta che la corsa ai rendimenti inizia quando entriamo nel nuovo anno solare (il nuovo anno fiscale per molti investitori), ci aspettiamo che la liquidità si avventuri fuori dalla sua caverna di denaro rifugio, purché non ci siano nuove incertezze impreviste ''. t montaggio allo stesso tempo.

Traduzione: compra tutto prima di un'orgia di svalutazione del dollaro senza precedenti.


Questa è la traduzione automatica di un articolo pubblicato su ZeroHedge all’URL http://feedproxy.google.com/~r/zerohedge/feed/~3/58Z_OWWndm0/2021-liquidity-supernova-not-just-fed-us-treasury-will-unleash-13-trillion-liquidity-next in data Sun, 29 Nov 2020 04:15:00 PST.