Sinn: esposti i “nuovi vestiti” del fondo di salvataggio della crisi dell’euro

Sinn: "New Clothes" dell'Euro Crisis Bailout Fund hanno esposto Tyler Durden Sab, 25/07/2020 – 07:00

Autore di Hans-Werner Sinn tramite Project Syndicate,

Il nuovo fondo di recupero da 750 miliardi di euro dell'Unione europea è destinato a far fronte a crisi come il collasso della produzione manifatturiera negli Stati membri del sud come la Spagna e l'Italia. Ma il denaro non può risolvere il problema dei prezzi relativi dei beni distorti nella zona euro.

I leader dell'Unione europea hanno raggiunto un accordo su un grande fondo di recupero da 750 miliardi di dollari (870 miliardi di dollari) destinato ad aiutare gli Stati membri dell'UE a essere i più colpiti da COVID-19. Ma durante i lunghi negoziati sul pacchetto, è diventato sempre più chiaro che la crisi economica indotta dalla pandemia in Europa è un'estensione della crisi dell'euro che si è festata dal crollo di Lehman Brothers nel 2008.

In sostanza, si tratta di una crisi di competitività causata dalla distorsione dei prezzi relativi all'interno della zona euro, che è il risultato di un sovrapprezzo inflazionistico nei paesi dell'Europa meridionale. Questo sovrapprezzo, a sua volta, derivava dall'alluvione di capitale che entrò in queste economie dopo che si unirono all'euro.

Il crollo della bolla dell'euro a seguito della crisi finanziaria del 2008 ha invertito la direzione dei flussi di capitali privati, portando a diversi round di intensa fuga di capitali dalla regione mediterranea alla Germania. Ciò si è riflesso in un aumento dei cosiddetti saldi TARGET che misurano gli ordini di pagamento netti e forniscono una sorta di credito di scoperto pubblico all'interno dell'area dell'euro. E ora COVID-19 ha innescato un'altra fase della fuga di capitali che eclissa tutti gli altri.

Dopo la pandemia scoppiata all'inizio di quest'anno, i finanziatori internazionali hanno rifiutato di rinnovare i loro prestiti in essere ai paesi dell'Europa meridionale e hanno chiesto il rimborso, investendo successivamente il denaro nei membri del nord della zona euro, in particolare la Germania. Anche gli investitori dell'Europa meridionale hanno spostato i loro investimenti in Germania e trasferito importi corrispondenti. Questi due flussi di ordini di pagamento hanno costretto la Bundesbank a tollerare posizioni di credito aperte finora pari a 1 trilione di euro.

Nel marzo 2020, le richieste tedesche di TARGET sono aumentate di 114 miliardi di euro – di gran lunga il più grande aumento mensile dall'introduzione dell'euro nel 1999. La fuga di capitali durante due precedenti alti punti della crisi dell'euro, nel settembre 2011 e marzo 2012, ha causato anche il saldo tedesco di TARGET a picco, ma rispettivamente di soli 59 miliardi e 69 miliardi di euro. Sebbene i mercati dei capitali si siano leggermente raffreddati ad aprile e maggio di quest'anno, le richieste tedesche TARGET sono nuovamente aumentate a giugno, questa volta di 84 miliardi di euro. Tra febbraio e giugno, sono aumentati di un totale di 174 miliardi di euro, raggiungendo un record di 995 miliardi di euro.

Per contro, i debiti TARGET italiani e spagnoli sono aumentati rispettivamente di 152 e 84 miliardi di euro nello stesso periodo. Ciò implicava debiti per 537 miliardi di euro e 462 miliardi di euro, rispettivamente, a fine giugno – o 999 miliardi di euro in totale. Sia questa cifra che il numero di richieste tedesche sono così vicini alla soglia di 1 trilione di euro che non si può fare a meno di chiedersi quali forze segrete in background possano aver tirato il freno di emergenza.

Gli investitori sono fuggiti dalla Spagna e dall'Italia perché non consideravano più questi paesi come scommesse sicure. E le banche centrali dei due paesi hanno reso possibile il loro volo fornendo ulteriore liquidità tramite le macchine da stampa nazionali.

Parte di questa liquidità proveniva dai vari piani di acquisto di attività della Banca centrale europea, tra cui il Programma di acquisto di emergenza pandemica (PEPP) e il Programma di acquisto di attività (APP) di lunga data, che la BCE ha temporaneamente aumentato in risposta all'attuale crisi. Sebbene questi programmi prevedessero acquisti simmetrici di attività da parte della BCE e di tutte le banche centrali nazionali nella zona euro, queste istituzioni hanno acquistato un volume sproporzionatamente elevato di attività italiane.

La liquidità aggiuntiva proviene anche da uno speciale programma di operazioni di rifinanziamento a più lungo termine mirate (TLTRO) per un valore di oltre 500 miliardi di euro che la BCE ha messo a disposizione delle banche della zona euro a metà giugno. Il tasso di interesse dell'1% sui TLTRO era estremamente favorevole – così favorevole, infatti, che molte banche hanno preso in prestito il denaro e lo hanno immediatamente ricollocato con le proprie banche centrali ad un tasso del -0,5%. Ciò ha fornito loro un guadagno di arbitraggio immediato che equivaleva a una sovvenzione aperta da parte dell'Eurosistema.

Ma le banche spagnole e italiane avevano bisogno in gran parte dei TLTRO per compensare i deflussi di capitale. O forse li usavano semplicemente per ripagare prestiti esteri privati ​​che avevano condizioni meno favorevoli. In tal caso, i prestiti concessi dalle banche centrali spagnole e italiane tramite le loro macchine da stampa nazionali (elettroniche) non solo avrebbero consentito la fuga di capitali, ma avrebbero anche servito come mezzo per allontanare il capitale privato offrendo condizioni migliori.

Comunque sia, l'eurozona rimane internamente sbilanciata. Ciò diventa evidente anche se si guarda alla produzione manifatturiera nell'Europa meridionale. A differenza dei settori nazionali, i produttori della regione devono competere a livello internazionale e quindi hanno risentito maggiormente degli alti prezzi relativi. Anche prima della crisi del coronavirus, la produzione manifatturiera in Italia era del 19% inferiore al suo livello nell'autunno del 2007 , poco prima che l'economia reale reagisse alla crisi finanziaria; in Spagna era inferiore del 21%. La tendenza al ribasso è proseguita durante la pandemia, ampliando le lacune di produzione al 35% e al 34%, rispettivamente.

Il nuovo fondo di recupero dell'UE è destinato a far fronte a questo fiasco, ma i soldi non possono risolvere il problema dei prezzi dei beni relativi distorti nella zona euro. Ripararlo richiede una svalutazione aperta o reale. Ma nessuno vuole parlarne. Invece, la strategia dell'UE sembra essere basata sulla speranza e sulla preghiera.


Questa è la traduzione automatica di un articolo pubblicato su ZeroHedge all’URL http://feedproxy.google.com/~r/zerohedge/feed/~3/KvlIQu49cz8/sinn-euro-crisis-bailout-funds-new-clothes-exposed in data Sat, 25 Jul 2020 04:00:00 PDT.