Rabobank: come sarebbe un mondo in cui il dollaro non è la valuta di riserva?

Di Michael Every di Rabobank

Gli Stati Uniti hanno aperto due nuove azioni commerciali ai sensi della Sezione 232 che potrebbero portare a tariffe del 25% su semiconduttori e prodotti farmaceutici, come già segnalato. Ovviamente, entrambi i settori vacillano, e l’Irlanda probabilmente subirà un colpo particolarmente pesante.

Il presidente Trump ha anche suggerito di sospendere temporaneamente le tariffe sui ricambi auto per le aziende che spostano la produzione negli Stati Uniti. Aspettatevi che altre industrie chiedano la stessa cosa e ottengano la stessa risposta: solo per un po’ e solo se si sposta la produzione negli Stati Uniti.

Il segretario al Tesoro americano Bessent ha una rosa di paesi per gli accordi commerciali: Giappone, Corea del Sud, Australia, Regno Unito e India – oltre a Canada e Messico. Il Vietnam e l’ASEAN indugiano fuori dalla porta, essendo profondamente intrecciati con l’economia cinese, ma per lo più registrando enormi deficit commerciali con essa e altrettanto enormi surplus con gli Stati Uniti. Il presidente Trump non è soddisfatto della recente visita di stato in Vietnam da parte del cinese Xi – con richieste di una posizione comune contro il “bullismo” e 45 accordi firmati – ma Hanoi aumentando il suo budget per la difesa del 30% potrebbe significare che acquista F-16 statunitensi, e altro ancora, per ridurre il deficit commerciale bilaterale. Tuttavia, quasi certamente non saranno tutte le richieste degli Stati Uniti. Dal punto di vista governativo, vorrà che i paesi rispecchino ciò che sta facendo nei confronti della Cina, creando un nuovo ciclo chiuso commercio/finanza/energia/difesa.

Mentre gli Stati Uniti si impadroniscono di questi partner commerciali, oltre al Medio Oriente (di cui parleremo tra poco), con chi si lascerebbe occupare l’Europa se non si unisse a quella banda? La Micronesia e quei pinguini che si trovano ad affrontare una tariffa statunitense del 10%? Naturalmente, ci sono rapporti secondo cui anche l'UE e gli Stati Uniti stanno per avviare negoziati commerciali, anche se i funzionari dell'UE in visita ora prendono i telefoni prepagate per segretezza . Anche in questo caso, l’Europa ritiene che semplicemente acquistare più GNL statunitense sarà una soluzione; ma i termini e le condizioni della Cina non scompariranno . È così che i social media cinesi mostrano ai consumatori come i marchi europei di lusso siano effettivamente realizzati in Cina, incoraggiandoli a optare per alternative locali.

La borsa Birkins da $ 28.000 può essere acquistata dalla Cina dalla stessa fabbrica a $ 1.000 (senza logo)

I fornitori cinesi hanno inondato TikTok americano con la ripartizione dei costi dei prodotti di lusso di Gucci, LV, Hermes e i ricarichi del 3000-5000% dei marchi pic.twitter.com/f8gIPEjeJQ

— Ayoosh (@ayooshveda) 14 aprile 2025

Nel Regno Unito, " alti esponenti del partito laburista chiedono una revisione degli investimenti cinesi nelle infrastrutture del Regno Unito ", e "il riavvicinamento del governo a Pechino potrebbe mettere a rischio la sicurezza nazionale a seguito della crisi della British Steel, dicono i membri del partito". Inoltre, i rifiuti domestici e aziendali potrebbero iniziare ad accumularsi nelle strade appena fuori Birmingham, poiché i sindacati rifiutano un accordo salariale in vista delle elezioni locali del 1° maggio . Quindi, molte cose che erano arrivate in belle scatole la settimana scorsa ora rischiano di essere pubblicamente abbandonate.

L’ex segretario al Tesoro Yellen afferma che l’amministrazione Trump sta minando lo status del dollaro americano: lo stesso ex presidente della Fed che ha preso in prestito ingenti somme nella parte a breve della curva dei rendimenti e non ha rifinanziato il debito americano a buon mercato nella parte a lungo termine quando ne ha avuto la possibilità. Yellen afferma inoltre che l’onshoring dei posti di lavoro nel settore manifatturiero è “un sogno irrealizzabile” e non desiderabile dopo aver presieduto alle tariffe sulla Cina e al CHIPS Act e ai sussidi dell’IRA volti a riportare l’industria e i posti di lavoro negli Stati Uniti.

parlando di ferite autoinflitte, aumento del debito americano mentre Janet Yellen era a capo della Fed o del Tesoro americano: 15 trilioni di dollari https://t.co/2j3kHOdwIB pic.twitter.com/Uf1SA9RCRU

– zerohedge (@zerohedge) 14 aprile 2025

Un editoriale del Financial Times sostiene che Trump non ha carte in regola e perderà la guerra commerciale, perché lo dice il Peterson Institute for International Economics (PIIE), pro-globalizzazione. Per loro, nonostante abbiano torto per anni, si tratta pur sempre di un auto-(pharma & chips)-da-fe, un atto di fede che richiede una pubblica penitenza e il rogo degli eretici da parte dell'Inquisizione . Questa visione religiosa del commercio è l’ultima di una serie di biforcazioni “con noi” o “contro di noi” – e non è utile a coloro che cercano di guardare alla matrice dei potenziali risultati e dei rischi connessi in entrambi i casi . Dopo tutto, quali "carte" stanno guardando il PIIE? Sì, la Cina produce cose e gli Stati Uniti no. Ma un blocco commerciale più ampio senza la Cina può, dopo un periodo di aggiustamento, lasciare alla Cina un vasto eccesso di produzione da assorbire.

Allo stesso modo, il commento di Bloomberg afferma che il dollaro USA si indebolirà man mano che la sua attrattiva come valuta di riserva svanisce; quindi non fornisce alcun commento su quali siano le conseguenze della mancanza di una valuta di riserva globale per tutti coloro che hanno ancora un debito in dollari da ripagare:

Il crollo totale del dollaro? Il collasso totale del sistema finanziario basato sul dollaro mentre tutti vanno in default su trilioni di debiti e non riescono a far servire i soldi attraverso il commercio? Lo svilimento inflazionistico di detti debiti? Biforcazione globale in diversi blocchi valutari (o materie prime), commerciali, di compensazione, energetici e di difesa – all’interno dei quali il dollaro può rimanere primus inter pares sotto tiro nonostante un deficit commerciale più ristretto?

Dopotutto, se lo desiderano, gli Stati Uniti possono sfruttare la debolezza finanziarizzata ereditata come un punto di forza. Bessent ha appena affermato che la Casa Bianca sta pensando a chi sostituirà Powell alla Fed l'anno prossimo – e in un'era di governo economico sarà sicuramente qualcuno che comprende il potere delle linee di swap del dollaro (vedi " Il pulsante "nucleare" per il dollaro: le linee di swap della Fed " .)

Questo perché il rendimento trentennale giapponese è appena al di sotto del suo livello più alto dall'inizio del 2004 e non lontano dal suo massimo mai registrato dal 2000. Come si comporterà il Giappone profondamente indebitato: ulteriori rialzi dei tassi ? Allo stesso modo, come farà l’Eurozona ad affrontare il rovescio della medaglia del fatto che l’euro è la nuova “ shmurrency delle riserve globali ”: deficit commerciali, deindustrializzazione e polarizzazione, e non unità e rimilitarizzazione? C’è molto di poco chiaro su così tanti fronti: la volatilità del mercato riflette questo, piuttosto che mascherarlo.

La RBNZ ha appena attaccato i media mainstream per i suoi editoriali su come opera(!), annunciando separatamente una nuova serie di input di previsione coincidenti simili al GDPNow della Fed di Atlanta, nessuno dei quali ha alcuna idea di cosa accadrà dopo l'arrivo dei dazi.

Nella sfera del potere duramente colpita, Trump ha rifiutato l'offerta ucraina di acquistare 50 miliardi di dollari di armi americane, dicendo del presidente Zelenskyj: " Cerca sempre di acquistare missili. Ascolta, quando inizi una guerra, devi sapere che puoi vincerla. Non inizi una guerra contro qualcuno che è 20 volte più grande di te e poi speri che la gente ti dia dei missili " . Chiaramente, spera in un accordo di "pace" e in un Nixon —Noxin— restare lì.

Anche i colloqui sul nucleare degli Stati Uniti con l’Iran continueranno in Oman, non a Roma, con minacce di attacco se non verrà raggiunto un accordo; mentre si profila un accordo parallelo tra gli Stati Uniti e i Sauditi per la lavorazione del combustibile nucleare: "Loro possono processare l'uranio proprio come voi. Quindi è meglio che vi comportiate entrambi!" Si tratta di una scommessa politica ad altissimo rischio e ad alto rendimento. Inoltre, secondo quanto riportato dalla stampa araba, con l’aiuto saudita, 80.000 soldati si stanno ammassando nello Yemen in preparazione di un attacco al territorio controllato dagli Houthi. Come notato, tutto ciò può essere interpretato come un segno che i Sauditi e gli Emirati Arabi Uniti sono dalla parte degli Stati Uniti, non avendo visto né la Cina né la Russia riuscire a proiettare un potere serio nella regione.

Nel frattempo, le elezioni federali australiane mostrano quanto poco alcune democrazie occidentali comprendano lo spostamento delle placche tettoniche. I media australiani affermano che le politiche di entrambi i principali partiti faranno salire i prezzi delle case di un altro 15%: chiaramente, rendere qualcosa di più accessibile non può mai significare che il suo prezzo scenda , e il PIL australiano è “per” prezzi degli asset ancora più alti. Questo è ciò a cui il PIIE sarebbe felice se gli Stati Uniti tornassero.

Ma non lo farà. Gli Stati Uniti sono ora in un auto-da-fe di un altro tipo e la globalizzazione è sulla pira, e forse Wall Street con essa finché non rifletterà ciò che sta accadendo su Main Street.

Quindi, volatilità adesso: ma c’è un altro mondo a venire. Le tue azioni ti stanno preparando per questo?