Questo è “insostenibile”: perché anche il rialzista Morgan Stanley vede un’imminente correzione del mercato

Questo è "insostenibile": perché anche il rialzista Morgan Stanley vede un'imminente correzione del mercato Tyler Durden Lun, 08/03/2020 – 16:25

Ieri abbiamo pubblicato l' ultima nota del fine settimana del principale stratega azionario di Morgan Stanley, Michael Wilson, in cui ha spiegato perché crede che a lungo termine la sua presa rialzista sulle attività di rischio sarebbe stata convalidata, per la semplice ragione che l'inflazione a lungo assente sarebbe finalmente emersa a causa al lancio di denaro per elicotteri che ha scatenato un aumento record nell'offerta di moneta M2 …

… e perché "il congresso è ora al posto di guida quando si tratta dell'offerta di moneta con i suoi programmi fiscali e, come ha anche affermato Milton Friedman," Nulla è così permanente come un programma governativo temporaneo ".

Ciò, come ha spiegato Wilson, era molto diverso dall'era post GFC, quando la politica monetaria aggressiva era insoddisfatta di un mutuatario e di uno spender disposti: "Pensiamo che ciò crei una maggiore probabilità di costruire pressioni inflazionistiche. Questo è in realtà una buona cosa per le azioni in senso lato perché le azioni tendono a fare bene in contesti inflazionistici in aumento, in particolare quando partiamo da livelli così bassi ".

Inoltre, questa volta, con il sistema finanziario in una forma molto migliore e l'intervento diretto del Congresso, "c'è una reale possibilità che il moltiplicatore monetario non diminuisca così tanto e che la crescita dell'offerta di moneta rimanga elevata, guidando così la domanda aggregata e inflazione, ovvero crescita del PIL nominale ".

Detto questo, Wilson ha avvertito che esiste la possibilità che, al fine di indurre il Congresso ad andare avanti sull'ultimo round di stimolo fiscale, il mercato dovrà prima cadere, o come ha detto Wilson, è probabile che "resisteremo a qualche incertezza prima che passi, e questo potrebbe pesare sui mercati azionari a breve termine. In effetti, questo è ciò che ci aspettiamo, ma utilizzeremmo qualsiasi debolezza in merito a un tale ritardo da aggiungere alle azioni, in particolare i cicli ciclici orientati a una maggiore inflazione ed economia crescita ".

A dire il vero, se la tesi di Wilson fosse che le azioni dovessero cadere prima affinché il Congresso prendesse una decisione sull'ultimo round di stimolo, le azioni chiaramente non avrebbero ricevuto il promemoria, con l'S & P che ha superato i 3.300 lunedì e ora solo un baffo lontano da è sempre alto. Infatti, semmai, le azioni stanno telegrafando che un nuovo (multi) trilione di stimoli non è affatto necessario e questo ritarderà solo il passaggio finale di un nuovo round di stimoli, che a sua volta prima o poi finirà per colpire le scorte (non menzionare la loro distruzione se Neel Kashkari si fa strada e l'economia americana viene nuovamente chiusa per altre 4-6 settimane).

Tuttavia, in un modo o nell'altro, è praticamente certo che il Congresso approverà un nuovo disegno di legge di stimolo e, in caso contrario, forse Trump firmerà semplicemente un altro ordine esecutivo che cerca di pompare il mercato, se non l'economia, nei 90 giorni critici prima l'elezione.

Quindi Wilson ha ragione e non c'è davvero nulla che possa far deragliare l'ascesa frizzante del mercato?

Bene, no, e come lo stesso Wilson sottolinea nella nota di follow-up "Weekly Warm Up" di lunedì mattina, ci sono due problemi, il primo dei quali è che la leadership del mercato azionario è inclinata verso i vincitori deflazionistici – vale a dire i nomi di crescita e tecnologia – e quindi rendere improvvisi i picchi improvvisi di inflazione per i portafogli.

L'altro problema evidenziato da Wilson è lo stesso che ha tenuto in piedi il principale economista di Goldman David Kostin alla fine di aprile, quando come abbiamo notato in "Goldman vede l'imminente" momento "del momento, come tutti i guadagni di S&P provengono da soli 5 titoli", Goldman ha avvertito che praticamente tutti i guadagni del mercato provengono da una manciata di titoli (in particolare, cinque dei quali Microsoft, Apple, Amazon, Alphabet e Facebook), che sono aumentati di oltre il 35% dall'inizio dell'anno, mentre il resto del mercato rimane in il rosso.

Raccogliendo ciò, Wilson avverte che "l' ampiezza continua a restringersi e qualcosa deve dare". In particolare, lo stratega della SM scrive che " o i rischi per la ripresa – picco del caso COVID, preoccupazioni elettorali, scogliera fiscale – devono ridursi e il mercato si allarga o questi rischi alla fine faranno cadere anche i vincitori", quasi ripetendo ripetutamente ciò che Kostin ha detto ad aprile (finora Kostin è stato smentito a morte).

Wilson inoltre fa eco al lamento di Kostin che non sono abbastanza posizionati i trader in grado di beneficiare di un ritorno dell'inflazione, poiché "uscendo dalle recessioni, i portafogli dovrebbero essere inclinati più ciclicamente del normale. Con molti titoli ciclici e settori recentemente sottoperformanti sulle preoccupazioni relative alla ripresa, il tono può essere più pesante qui per i nuovi investimenti. Questo non vuol dire che i beneficiari / i titoli di crescita COVID non possano fare altrettanto bene, ma la valutazione e il posizionamento riflettono già la forte ripresa di tali titoli. "

E così, oltre alla mancanza di un posizionamento adeguato per beneficiare dell'imminente aumento inflazionistico, unito alla scadenza delle indennità di disoccupazione e all'estremo affollamento in una manciata di titoli, Morgan Stanley ritiene che "molto a breve termine, il rischio per il il mercato complessivo è negativo. "

E nel caso in cui la tabella " 5 vs 495 " sopra sia ora sufficiente, ecco un esempio lampante di quanto siano diventati limitati i progressi del mercato: Wilson indica l'azione sui prezzi di venerdì che dice "potrebbe essere stata una delle migliori in termini di ristrettezza di performance "- il motivo: il Nasdaq 100 è aumentato per gran parte della giornata, ma solo il 20% delle azioni nell'indice è salito fino all'ultima ora in rialzo per la fine del mese.

In breve, Wilson vede l'attuale disallineamento tra i beneficiari e i ritardatari di COVID "come un segno malsano e quindi insostenibile" e ritiene che " il risultato più probabile rimanga una correzione del 10 percento nell'indice più ampio da parte dei maggiori vincitori del mercato a questo punto piuttosto dei ritardatari ". Tuttavia, una volta completata la correzione, Morgan Stanley si aspetta che il mercato rialzista riprenda nel modo giusto e "si allarghi sulla base di ciò che riteniamo continuerà a essere una sorprendente ripresa dell'economia e degli utili entro la fine dell'anno e nel 2021", non menzionare l'imminente aumento dell'inflazione, che Morgan Stanley – a differenza di tanti altri suoi coetanei – è convinto che ora sia solo una questione di tempo.


Questa è la traduzione automatica di un articolo pubblicato su ZeroHedge all’URL http://feedproxy.google.com/~r/zerohedge/feed/~3/7O-wzLjuEZ0/unsustainable-why-even-bullish-morgan-stanley-sees-imminent-market-correction in data Mon, 03 Aug 2020 13:25:00 PDT.