Punti di incontro del Politburo cinese verso una nuova fase per i mercati interni

I mercati cinesi entreranno in un nuovo ciclo per il resto di quest'anno e almeno per la prima parte del 2022, visti i nuovi segnali politici provenienti dall'importante riunione del Politburo di venerdì, scrive Shen Hong di Bloomberg.

Come abbiamo notato per la prima volta in " L'impulso creditizio cinese si è appena concluso con profonde implicazioni per le economie e i mercati globali ", Hong spiega che il messaggio della massima leadership cinese è che l'economia potrebbe essere più debole di quanto "noi" tutti pensiamo (sebbene "noi" abbiamo chiaramente solo questo caso a metà luglio, quindi non è sicuro solo chi comprende il "noi" a cui si riferiva Hong) e il sostegno fiscale e persino monetario è in arrivo.

Questa debolezza è stata confermata durante il fine settimana, quando il PMI manifatturiero cinese di Caixin è sceso a 50,3 a luglio da 51,3 a giugno. Il sottoindice della produzione è sceso a 50,8 a luglio da 51,0, mentre il sottoindice dei nuovi ordini è sceso a 49,2 da 51,6, la prima volta sotto i 50 dallo scorso maggio . Il nuovo sottoindice degli ordini di esportazione è salito a 50,3 da 50,1. Secondo Caixin, alcune aziende intervistate hanno affermato che i prezzi di produzione più elevati hanno ridotto la domanda dei clienti.

Inoltre, il sottoindice dell'occupazione è sceso a 50,1 (vs. 50,8 di giugno) e, pur rimanendo sopra 50 per il quarto mese consecutivo, segnala che anche l'importante mercato del lavoro cinese potrebbe essere sull'orlo. Come rilevato dal sondaggio, alcune imprese hanno assunto più dipendenti per espandere la capacità, mentre altre hanno mantenuto una posizione cauta sull'aumento delle assunzioni. Gli indicatori dei prezzi suggeriscono che la pressione inflazionistica ha continuato a diminuire a luglio. L'indice dei prezzi di input è sceso a 55,6 a luglio (vs 56,7 di giugno) e l'indice dei prezzi di output è sceso a 50,7 (vs 53,6 di giugno). Tuttavia, le aziende intervistate hanno affermato che i prezzi delle materie prime sono rimasti elevati, soprattutto per i metalli industriali.

E mentre Pechino sta per scatenare un altro importante stimolo, allo stesso tempo la stabilità finanziaria rimane all'ordine del giorno e mentre le repressioni su alcune industrie ribelli continueranno, a nessuno sarà permesso di causare rischi sistemici. Quindi le obbligazioni sembrano avere le migliori prospettive, seguite da titoli esitanti che necessitano di maggiori prove di allentamento politico, mentre lo stress creditizio è destinato ad attenuarsi. Ecco perché il rendimento a 10 anni della Cina è sceso al livello più basso da giugno 2020.

Come aggiunge Shen Hong, oltre a descrivere l'attuale ripresa economica "instabile e squilibrata", l'ultima riunione del Politburo ha anche rimosso la descrizione di "sfruttare il periodo finestra di pressione relativamente leggera per stabilizzare la crescita" che era evidente nella sua sessione di aprile. In altre parole, la pressione è reale e imminente e ci si può ben aspettare un'altra riduzione del coefficiente di riserva obbligatoria delle banche entro la fine dell'anno.

Sembra tutto positivo per le obbligazioni, ma queste ultime hanno già registrato un forte rialzo nelle ultime settimane. Il rendimento a 10 anni del debito pubblico al 2,82% è ben al di sotto del tasso a un anno del 2,95% per il prestito a medio termine della PBOC e, data la probabilità di una maggiore pressione sull'offerta nei prossimi mesi, potrebbe essere necessaria una correzione prima di entrare in un nuovo range di trading più basso. Detto questo, la curva potrebbe avere ulteriori margini di appiattimento.

Stamattina le grandi blue chip e i titoli ciclici sono aumentati, ma ChiNext, ad alto contenuto tecnologico, non è sembrato impressionato. Quest'ultimo si sta ancora riprendendo dalla tempesta normativa in corso e non decollerà fino a quando non vedrà un altro taglio del RRR.

L'incontro del Politburo è anche di buon auspicio per il credito e ci si può aspettare che gli spread delle obbligazioni societarie onshore continuino a restringersi e meno insolvenze, specialmente nel settore statale.

Nella riunione di aprile, il Politburo ha chiesto di "stabilire" un meccanismo che ritenga i leader del governo locale responsabili della gestione del rischio finanziario. Venerdì, la dicitura è cambiata in "attuazione". Ciò significa incentivi ancora più forti per i governatori e i sindaci provinciali per evitare che le loro imprese statali o i veicoli di finanziamento del governo subiscano esplosioni del debito . La stessa cosa vale per aziende di rilevanza sistemica come China Huarong ed Evergrande.