Preparati alla “riduzione della gamma”, poiché i venditori di vendite e gli acquirenti di chiamate accendono i greci estremi

I futures si sono ritirati dall'oggi al domani prima di ciò che Charlie McElligott di Nomura avverte è una scadenza settimanale anormalmente grande (specialmente quando ci siamo ripresi in questi attacchi al rialzo con un po 'di violenza in pochi giorni), con il 30% del $ Gamma complessivo in SPX / SPY consolidato opzioni impostate su roll-off.

In particolare, SpotGamma sottolinea che ieri c'era un grande volume di tipo "straddle" a 3850, in cui ~ 40k ciascuna di put e call scambiate a quello strike. Ciò sembra aver sostanzialmente riempito quel livello di 3850 overhead che colloca il mercato in una "depressione" tra il grande 3800 large gamma level e il 3850 Call Wall . Per questa idea di depressione notiamo che il più grande sciopero Combo è 3832, suggerendo che questa è un'area appiccicosa oggi.

I livelli di gamma flip continuano a salire, con 3800 che segna il passaggio da gamma positiva a gamma negativa. Rimane poco in termini di grandi posizioni net put fino al livello 3700. Il grande rischio che vediamo qui è un qualche tipo di evento che induce l'acquisto di put e attira una copertura rapida delta del dealer (cioè shorting future).

Come risultato di tutto questo eccesso, l'analisi di Nomura delle opzioni Nasdaq / QQQ mostra che siamo tornati verso l'estremo $ Gamma al 96,8% ile e $ Delta al 98,0% ile (entrambi dal '13), poiché i trader usano le opzioni per giocare la crescita secolare / ripresa tecnologica dopo la sua recente "eliminazione della rotazione", sulla base delle aspettative di un commercio "tutto in rialzo" spinto dai tassi che hanno interrotto ulteriori vendite / ribasso.

Ciò che è ancora più inquietante, come sottolinea SpotGamma, è che gli investitori si sono rivolti alle opzioni put come un modo per generare reddito . Strategicamente questa può essere un'ottima strategia, ma cosa significa quando la MAGGIOR PARTE delle opzioni put viene VENDUTA invece che ACQUISTATA? In altre parole: la maggior parte dei trader ora utilizza le opzioni put come reddito anziché come assicurazione.

Le aree cerchiate nel grafico sopra evidenziano le altre volte che è successo negli ultimi 2 anni. In particolare, questo grafico misura l'importo di un tipo di opzione che è stato acquistato per aprire rispetto al numero che è stato venduto per aprire. Pertanto, poiché la linea dell'oro è sotto lo zero, sappiamo che i trader vendono put per aprire PIÙ che comprarle per aprire .

Ciò implica che i trader abbiano poca paura di un calo dei mercati, poiché la vendita di un'opzione put espone un trader a grandi perdite se il mercato declina. Riteniamo che questa sia un'indicazione di eccessiva fiducia ed esuberanza nei mercati.

Confrontando questi periodi con un grafico di SPY, possiamo vedere che i rendimenti a termine possono essere piuttosto inquietanti.

Nello specifico, Nomura avverte che dopo la liquidazione, le azioni spot potrebbero certamente “spostarsi” in nuovi range dopo il “Gamma unclenching” in assenza di flussi di copertura dei Dealer e in assenza dello stabilizzatore del riacquisto aziendale durante l'EPS.