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Perché gli aumenti fiscali di Biden sono importanti: le famiglie statunitensi godono di 1 trilione di dollari in plusvalenze non realizzate

Perché gli aumenti fiscali di Biden sono importanti: le famiglie statunitensi siedono su $ 1 trilione di guadagni di capitale non realizzati Tyler Durden Sun, 25/10/2020 – 15:00

Due settimane fa abbiamo presentato uno scenario dettagliato di JPMorgan che spiega come l'aumento proposto da Biden dell'imposta sulle plusvalenze e del reddito da dividendi dal 23,8% al 43,4% – in uno scenario Blue Sweep – avrebbe martellato non solo le attività di rischio mentre gli investitori si affrettavano a vendere prima di per pagare guadagni più elevati, nel 2022, quando molto probabilmente entrerà in vigore la nuova legge fiscale …

… ma anche attività di fusione e acquisizione private di piccole e medie dimensioni, che verrebbero fortemente portate avanti per le stesse ragioni e che abbiamo già visto in azione come abbiamo riportato la scorsa settimana in " Fears Of Biden Capital Gains Tax Hike Spark Avalanche Of Private Company Vendite ".

In ogni caso, la valutazione di JPM era che mentre ci sarebbero state alcune vendite forzate prima del rollout fiscale, poiché "è probabile che vedremo una certa pressione al ribasso nei mercati azionari nel quarto trimestre del 2021, ovvero tra un anno" sulle azioni a lungo termine continuerebbe a salire semplicemente perché "i mercati azionari sono aumentati di valore nel tempo. Alcuni titoli, settori o stili ottengono risultati migliori in alcuni momenti rispetto ad altri, a seconda di fattori specifici, spesso imprevedibili, un fatto che sottolinea l'importanza della diversificazione. Ecco perché , per garantire la salute a lungo termine del proprio portafoglio, riteniamo che il tempo sul mercato, piuttosto che il market timing, sia fondamentale. Di conseguenza, consigliamo ai clienti di rimanere investiti, indipendentemente da eventi specifici, inclusi i risultati delle elezioni ".

Avanti veloce due settimane dopo, quando nell'ultimo sforzo coordinato delle banche di Wall Street per alleviare le preoccupazioni dei clienti sulle vendite concentrate in anticipo o durante l'amministrazione Biden a causa di tasse più elevate, venerdì il capo stratega azionario di Goldman David Kostin ha pubblicato un pezzo che è quasi una ripetizione letterale di ciò che ha detto JPMorgan: ovvero mantenere la calma, ignorare la politica fiscale e continuare a comprare.

Kostin pone le basi spiegando che i clienti Goldman sono particolarmente preoccupati per le implicazioni che gli aumenti fiscali di Biden avrebbero per il mercato:

Tra le proposte fiscali, la tempistica di un potenziale aumento dell'aliquota fiscale sulle plusvalenze è stata al centro dell'attenzione di molti investitori. Le plusvalenze a lungo termine ei dividendi qualificati sono attualmente tassati a un'aliquota massima del 20%, insieme a un'imposta separata del 3,8% sul reddito da investimenti. Il vicepresidente Biden ha proposto di tassarli come reddito ordinario per i filer con oltre 1 milione di dollari di reddito annuo. Ciò raddoppierebbe all'incirca l'aliquota fiscale sulle plusvalenze e sui redditi da dividendi dal 23,8% al 43,4%.

Secondo lo stratega Goldman, mentre "la proposta di quasi raddoppiare l'aliquota fiscale sulle plusvalenze e sul reddito da dividendi dal 24% al 43% in caso di" onda blu "rappresenta un rischio di ribasso a breve termine", e lo ammette " la storia mostra che i prezzi delle azioni diminuiscono, le allocazioni azionarie diminuiscono e il Momentum ha sottoperformato in vista dell'aumento dell'aliquota fiscale sulle plusvalenze " , quindi passa al quasi liricamente rialzista" Tuttavia, qualsiasi potenziale vendita di azioni sarà di breve durata e invertita nei trimestri successivi ". Che ovviamente è una scorciatoia per le banche centrali non consentirà mai più un altro crollo del mercato.

Qualche dettaglio in più.

Come scrive Kostin, le conseguenze più dirette di una spazzata democratica sui profitti dell'S & P 500 sono la riforma dell'imposta sulle società e la spesa fiscale. La performance relativa delle scorte fiscali alte e basse sembra stimare una probabilità di riforma dell'imposta sulle società vicina alla probabilità del 61% del mercato di previsione di uno sweep democratico, come mostrato nel grafico sottostante …

… con potenziali beneficiari delle infrastrutture che hanno scambiato a stretto contatto con il sentiment politico negli ultimi anni, riflettendo anche le crescenti aspettative di un aumento della spesa per le infrastrutture.

Lo stratega di Goldman esamina quindi gli episodi di aumenti delle imposte sulle plusvalenze passate e ammette che sono stati associati a cali dei prezzi delle azioni e delle allocazioni di capitale totale delle famiglie.

Inoltre, Kostin scrive che i "vincitori" ad alto slancio che avevano fornito i maggiori guadagni agli investitori prima del rialzo dei tassi di solito hanno sottoperformato. I settori Tech e Beni voluttuari hanno guidato il mercato quest'anno e sono stati anche le maggiori fonti di plusvalenze all'interno del mercato azionario statunitense negli ultimi 3, 5 e 10 anni, motivo per cui è probabile che anche loro saranno colpiti il più difficile.

Sebbene nulla di tutto ciò sia nuovo, ciò che è stato notevole nel rapporto Kostin è stata la quantificazione della provenienza della vendita e, non sorprende, ha scoperto che l'1% più ricco era il più grande venditore netto di azioni nelle famiglie statunitensi intorno alle ultime plusvalenze. aumento dei tassi nel 2013. Nei tre mesi precedenti all'aumento, le famiglie più ricche hanno venduto l'1% delle loro attività azionarie iniziali, il che equivarrebbe a circa $ 100 miliardi di vendite in termini attuali.

Questa volta, l'ondata di vendite potrebbe essere molto più grande: Goldman stima che le famiglie più ricche ora detengano circa $ 1 trilione di plusvalenze azionarie non realizzate. Ciò equivale al 3% della capitalizzazione totale del mercato azionario statunitense e a circa il 30% del volume di scambi mensile medio dell'S & P 500. Considerando la continua mancanza cronica di liquidità del mercato, mentre la vendita in termini assoluti è gestibile, il fatto che possiamo vedere una cascata di vendite prima degli aumenti delle tasse di Biden in un mercato estremamente illiquido suggerisce che esiste un rischio maggiore per un mercato crollo alla fine del 2021, ipotizzando un lancio a gennaio 2022 dell'aumento dell'imposta sulle plusvalenze.

Eppure, anche se nemmeno Goldman può negare che ci sarà una vendita di sangue prima del lancio degli aumenti fiscali di Biden, la macchina da spin allora va a tutto volume con la banca affermando che "la tendenza della vendita di azioni nette e il calo dei prezzi delle azioni intorno alla plusvalenza le variazioni dei tassi sono state generalmente di breve durata e si sono invertite nei trimestri successivi. Nel 2013, sebbene le famiglie più ricche abbiano venduto l'1% delle loro attività prima dell'aumento dei tassi, hanno acquistato il 4% delle attività azionarie iniziali nel trimestre successivo alla modifica e quindi solo hanno temporaneamente ridotto le loro esposizioni in azioni per realizzare guadagni a un tasso inferiore. Le allocazioni totali di azioni proprie delle famiglie hanno mostrato un andamento simile intorno ai due precedenti aumenti delle imposte sulle plusvalenze ".

Dove diventa ancora più divertente, è la successiva affermazione di Kostin secondo cui Goldman si aspetta che le allocazioni di azioni delle famiglie statunitensi aumentino nel 2021 "indipendentemente dal risultato elettorale". Perché? Perché Goldman raddoppia le sue "previsioni di crescita del PIL e dell'EPS al di sopra del consenso", che riflettono l'opinione che il vaccino COVID-19 sarà approvato quest'anno e ampiamente distribuito entro la metà del 2021.

E proprio nel caso in cui i clienti di Goldman – che sono stati bruciati praticamente ogni singola volta quando hanno riposto la loro fiducia nelle previsioni della banca – non sono convinti, Kostin tira fuori la stanca "spiegazione" che mentre i Democratici possono aumentare le tasse, inonderanno l'economia con trilioni di stimoli (cosa che non accadrà se i repubblicani mantengono il Senato):

… la dimensione e la sequenza delle varie politiche determineranno l'impatto finale sulla redditività. Ad esempio, in caso di "onda blu", i nostri economisti si aspettano un sostegno fiscale sostanziale nel 2021, ma si aspettano che la riforma fiscale venga introdotta gradualmente solo a partire dal 2022. In questo scenario, l'impatto netto sull'EPS sarebbe positivo nel 2021 e 2022 ma negativo nel 2023 e 2024 una volta che il pieno impatto della riforma fiscale avrà effetto e la spinta della spesa fiscale diminuirà.

Infine, se quell'appello emotivo agli orsi sul recinto non fosse sufficiente a impedire loro di scaricarsi, Kostin chiude il cerchio e fa la valutazione più onesta delle elezioni che abbiamo letto da molto tempo, sottolineando che "indipendentemente dal esito delle elezioni, prevediamo un rialzo di circa il 10% per l'S & P 500 entro la metà del prossimo anno " .

Che incidentalmente, è i) quello che ha detto JPM due settimane fa , quando ha concluso che, nonostante le chiare differenze con il regime fiscale sotto un'amministrazione Biden, JPMorgan si spinge fino a dire di ignorare tutto, e infatti, "non lasciare le passioni di questa elezione ti portano a prendere qualsiasi decisione chiave di pianificazione o investimento, e ii) una ripetizione della nostra cinica conclusione quando abbiamo detto che " alla luce di tutto ciò, ci si chiede: importa anche chi è il presidente fintanto che abbiamo una Fed? "


Questa è la traduzione automatica di un articolo pubblicato su ZeroHedge all’URL http://feedproxy.google.com/~r/zerohedge/feed/~3/8YGm2CLeVe8/why-bidens-tax-hikes-matter-us-households-sit-1-trillion-unrealized-capital-gains in data Sun, 25 Oct 2020 12:00:11 PDT.