La Fed ha attivato la più grande festa di fratellanza perpetua di tutti i tempi

Scritto da Sven Henrich tramite NorthmanTrader.com,

Confido che nessuno sia rimasto sorpreso dal grande rally del mercato la scorsa settimana. Dopotutto siamo tutti allegri partecipanti a una grande festa della confraternita, anzi si potrebbe sostenere la più grande festa della confraternita perpetua di tutti i tempi in cui i padroni di casa offrono una scorta gratuita infinita di alcol, coca e prostitute. E non temere, una volta che i frequentatori della festa si stancheranno solo un po ', l' offerta verrà nuovamente aumentata per continuare la festa.

La correzione di febbraio pubblicizzava già ciò che stava arrivando: Intervento per calmare la paura di un aumento dei rendimenti come ho evidenziato il 2 marzo. Poiché la tecnologia ha venduto ancora più duramente durante la prima settimana di marzo, anche i tecnici hanno lampeggiato per comprare il calo, i motivi che ho evidenziato pubblicamente a marzo 5:

Aggiornamento rapido del mercato: pic.twitter.com/RBJTiIwzkM

– Sven Henrich (@NorthmanTrader) 5 marzo 2021

E naturalmente questa settimana le forze di intervento si sono placate in pieno:

Questa settimana nei mercati:
1. La Fed estende la linea di liquidità PPP
2. Il Congresso approva un pacchetto di stimoli da $ 1,9 trilioni
3. La BCE accelera l'acquisto di obbligazioni
4. Nient'altro importava pic.twitter.com/RyKqVSYv9X

– Sven Henrich (@NorthmanTrader) 12 marzo 2021

Il risultato: nuovi massimi storici in indici chiave come $ DJIA, $ SPX e $ RUT con altre classi di asset come Bitcoin uniti all'anca:

Sì, Bitcoin è molto più volatile del mercato più ampio, ma in termini di flusso direzionale su e giù mostra un'elevata correlazione in particolare nel 2021.

La festa della confraternita della liquidità globale si è insinuata nelle classi di attività in lungo e in largo. Bitcoin è un'espressione di ciò poiché il capitale sta cercando di trovare un rendimento superiore con tutti i tipi di narrazioni giustificative.

Il bitcoin è aumentato di oltre il 1.000% nell'ultimo anno. Molti sostengono che sia l'espressione di una riserva di valore di fronte all'incessante intervento della banca centrale e alla stampa di valuta fiat. Ma se rendimenti superiori è una prova auto convalidante di un tale argomento di riserva di valore, lo stesso si potrebbe dire e ancora di più su un numero di titoli a bassa capitalizzazione che hanno visto rendimenti del 1000% nell'ultimo anno, alcuni anche con rendimenti molto più alti da mostrare per :

Mentre lascio la discussione sui Bitcoin per un altro articolo futuro, per ora sostengo che l'argomento può essere fatto tutto parte dello stesso scambio: liquidità storica gratuita pompata nella festa della confraternita.

Questa festa della confraternita è in corso dal 2009 e gli interventi sono stati predominanti su qualsiasi segnale di difficoltà espresso con il ribasso nei mercati. Guarda qualsiasi candela rossa trimestrale nei mercati e l'offerta per la festa della confraternita ricomincia:

Ma nota che la festa richiede sempre più scorte per continuare.

La forma più ovvia ovviamente sono gli interventi della banca centrale come non abbiamo mai visto prima:

Un'iniezione cumulativa di $ 24 trilioni dal 2007 da parte di sole 4 banche centrali con quasi $ 10 trilioni solo nell'ultimo anno.

In effetti, la Fed ha ora raddoppiato il suo bilancio da quando lo sforzo temporaneo e piuttosto marginale per ridurlo si è interrotto improvvisamente 19 mesi fa:

E ora, ovviamente, vediamo il lato fiscale unirsi a una follia di spesa che fa impallidire anche quella della grande crisi finanziaria:

Quest'ultima, terza rata di denaro di stimolo non finge nemmeno di essere presa di mira. Denaro gratuito per tutti, anche per chi non ne ha davvero bisogno. Anche le persone che non hanno mai perso il lavoro o la perdita di reddito ricevono assegni di stimolo non solo per se stessi ma anche per i loro figli in un momento in cui la ricchezza delle famiglie non è mai stata così alta .

E la ricchezza record delle famiglie non sorprende poiché le valutazioni azionarie sono più alte che mai apparentemente dirette verso 3 deviazioni al di sopra della media storica:

Con allocazioni di azioni che si avvicinano al picco dell'anno 2000:

Sì, anche gli azionisti che hanno beneficiato dell'aumento dei prezzi delle attività ottengono controlli di stimolo. Che bella festa da confraternita. Spendere la disuguaglianza di ricchezza è ora uno sforzo di gruppo per non illuderti: $ 1.400 assegni di stimolo sono proprio questo per una singola persona, ma l'effetto cumulativo andrà di nuovo a beneficio in modo sproporzionato di coloro che possiedono le classi di attività.

Le stime del PIL per il 2021 continuano ad aumentare mentre stiamo assistendo alla più grande ripresa che il denaro gratuito può acquistare. Eppure, nemmeno le più grandi cifre sulla crescita del PIL in 55 anni impediranno ai banchieri centrali di iniettare più liquidità. Sanno che non possono fermarsi, non possono nemmeno accennare a fermarsi. Quindi Christine Lagarde si è sentita obbligata ad accelerare gli acquisti di obbligazioni della BCE questa settimana in risposta all'aumento dei rendimenti, che ha definito una minaccia per la ripresa economica.

L'ironia è morta:

Abbiamo iniettato così tanta liquidità facendo aumentare i rendimenti più rapidamente del previsto, il che minaccia la fattibilità del nostro pallone di valutazione del tasso privo di rischio, quindi la nostra migliore linea d'azione è aggiungere ancora più liquidità a un ritmo più veloce.

Siamo della @ECB e siamo qui per aiutarti.

– Sven Henrich (@NorthmanTrader) 12 marzo 2021

Sì, il mercato obbligazionario sta mandando un segnale di ribellione sollevando la prospettiva che le conseguenze a lungo presunte morte di tutti questi interventi possano far sentire la loro presenza. È stato detto che troppo di una cosa buona può essere una cosa negativa. Ritengo che non vi sia stato alcun processo scientifico attraverso il quale banchieri centrali e politici a livello globale abbiano deciso quale sia la giusta quantità di liquidità per sostenere la ripresa. Piuttosto sostengo che è stato e continua ad essere troppo e sta distorcendo tutto e un mercato obbligazionario guidato dalla velocità improvvisa sotto forma di rendimenti in aumento accelerato è davvero un pericolo chiaro e presente per l'enorme debito e la costruzione di valutazione che si è sviluppata:

For the free money party si basava su una premessa chiave: tassi bassi che giustificavano le nozioni di TINA (non c'è alternativa) e la possibilità di finanziare tutto il nuovo debito senza conseguenze.

Quindi sì, la pressione per intervenire continua e la Fed è in agguato la prossima settimana. Gli ultimi interventi di questa settimana sono sufficienti per i mercati per ignorare l'ultimo picco di nuovi massimi dei rendimenti per ora. Eppure la bestia del legame rimane arrabbiata e chiede di essere placata.

E così la Fed e le altre banche centrali sono rinchiuse nella trappola delle loro stesse creazioni. I mercati si stanno avvicinando questa settimana non solo con le valutazioni e le allocazioni azionarie più alte della storia, ma anche con drammatiche estensioni dei grafici la cui estensione in alcuni casi non abbiamo mai visto prima, le small cap ne sono un esempio:

Sì, gli apprezzamenti delle azioni dal 1.000% al 6.500% hanno conseguenze nei grafici dell'indice. Con i prezzi degli indici a bassa capitalizzazione che si attestano a un record del 15% sopra la loro banda di Bollinger trimestrale e un oscillatore trimestrale di 10MA che si trova a una disconnessione massima di quasi il 40%, semplicemente non c'è spazio per errori.

Soprattutto nel contesto in cui la tecnologia invia un segnale di avvertimento storico:

Tempi interessanti. pic.twitter.com/VVj4T9wbnP

– Sven Henrich (@NorthmanTrader) 6 marzo 2021

Negli ultimi 12 anni le banche centrali sono intervenute in qualsiasi segno di difficoltà di mercato, ora il mercato richiede di alimentare anche i massimi di tutti i tempi per lo stato di mercato la fede nell'intervento della banca centrale è così assoluta che si aspetta non solo una fornitura costante dei suoi farmaci, ma ora si aspetta che nuovi interventi sotto forma di controllo del rendimento continuino a spingerlo a ulteriori massimi.

Il problema con tutto ciò dovrebbe essere evidente: ci stiamo rapidamente avvicinando al punto di massima liquidità. È improbabile che vedremo di nuovo una combinazione così forte di stimoli monetari e fiscali. Sul fronte politico la capacità di far passare un quarto pacchetto di stimoli sta andando contro un orologio chiave della realtà: le prossime elezioni del Congresso in meno di 2 anni. Potrebbe dare ai democratici abbastanza tempo per far passare un nuovo pacchetto di stimoli e / o un piano infrastrutturale, ma data la composizione del proprio caucus, il partito potrebbe trovare il prossimo pacchetto molto più difficile da far passare rispetto al pacchetto di stimoli di questa settimana, soprattutto perché il deficit questo l'anno è ora in corso per un record di $ 4 trilioni dopo lo scorso anno $ 3,1 trilioni durante il controllo repubblicano. Si tratta di $ 7,1 trilioni di nuovi debiti in 2 anni nel caso in cui qualcuno stia contando.

Le banche centrali, pur continuando a stampare e a tassi bassi, si troveranno sempre più di fronte a un'ovvia dicotomia: perché stai ancora stampando con una crescita del PIL del 5-7% mentre l'economia è sempre più surriscaldata? Hai chiesto uno stimolo fiscale ora che ce l'hai. Hai chiesto l'inflazione. Sta arrivando in grande stile e il mercato obbligazionario te lo dice. Il messaggio più ampio: dopo 12 anni ininterrotti di alcol e feste sta arrivando un grande mal di testa.

E uno di questi mal di testa arriverà sotto forma di composizioni che non possono essere ripetute. Dopo i dati sulla crescita elevata dello zucchero del 2021/2022, l'economia rallenterà ancora una volta, mentre i dati sulla crescita degli utili rallenteranno ancora una volta. E questo è il momento in cui i banchieri centrali vorranno finalmente alzare i tassi? Quando le economie rallentano? Quando i rendimenti più elevati hanno determinato la stessa inflazione che hanno cercato di provocare in primo luogo, la sostenibilità dei carichi storici del debito è altamente discutibile.

La soluzione finale: più alcol, coca cola e prostitute ovviamente. Perché il partito deve andare avanti perché non ci sono prove, nessuna, zero, che i mercati e l'economia possano mantenere qualsiasi tipo di traiettoria positiva da soli, senza intervento.

E con l'ultima combinazione di intervento sia fiscale che monastico, la capacità di ridurre gli interventi sta diventando sempre più ridotta. Con 3 controlli di stimolo sotto la cintura in soli 12 mesi, ora abbiamo una popolazione più ampia che si sta rapidamente abituando a distribuire denaro pubblico gratuito. Il socialismo avviene velocemente. I responsabili politici potrebbero scoprire che le aspettative sono più facili da definire che da terminare.

La prossima settimana arriverà quindi in un momento interessante: i nuovi massimi possono essere sostenuti con l'aiuto di una Fed di nuovo accomodante, o questi nuovi massimi falliranno, forse spinti da un mercato obbligazionario deluso che invierà rendimenti ancora più alti creando un potenziale doppio massimo nel modo più unidirezionale mercato orientato al sentiment, disconnessioni tecniche di valutazione e allocazioni azionarie nella storia?

Per non dimenticare che l'ultima volta che abbiamo visto la tecnologia correggere improvvisamente e vedere un rimbalzo più debole per i massimi più bassi è stato proprio durante quel famigerato marzo di 21 anni fa:

A quei tempi, quando la tecnologia non riuscì a raggiungere nuovi massimi, la bolla era scoppiata, solo perché i partecipanti impiegarono mesi per rendersene conto mentre il conseguente taglio del mercato continuò fino a settembre di quell'anno. E come nel 2000, potrebbero volerci mesi dopo che il fatto si è reso conto che la bolla è scoppiata.

Sintonizzati per la conferenza stampa di Jay Powell mercoledì per un suggerimento se la festa continua o se è il momento di una grande sbornia.