Le turbolenze del mercato portano al primo accordo di obbligazioni spazzatura concluso da luglio

Due settimane fa, quando abbiamo notato che per l'intero mese di agosto la Fed non aveva acquistato un singolo ETF obbligazionario , abbiamo chiesto se Powell stesse inviando un messaggio ai mercati. Ora, con l'S & P500 sull'orlo di una correzione, il Nasdaq in ribasso del 12% dal suo massimo storico recente e gli operatori che si rendono conto che il cambiamento del sentimento di rischio sta peggiorando dalla Fed, la risposta sembra essere sì.

E mentre le azioni oggi hanno subito il peggior calo da giugno, le turbolenze sulle azioni stanno iniziando a diffondersi culminando in Aethon United BR, una società di gas naturale con sede in Texas, che rinvia una vendita di obbligazioni ad alto rendimento da $ 700 milioni che avrebbe rifinanziato il debito esistente. L'accordo – che arriva in un momento in cui le società con rating spazzatura si sono abbuffate di debito come mai prima d'ora grazie all'impegno della Fed di sostenere i mercati delle obbligazioni societarie – è stato il primo ad essere strappato dal mercato delle obbligazioni ad alto rendimento degli Stati Uniti da luglio, quando Diamond Resorts ha raccolto un'offerta di 525 milioni di dollari, secondo i dati compilati da Bloomberg.

Tuttavia, mentre il sentiment di acquisto sul mercato delle obbligazioni societarie è sicuramente diminuito negli ultimi giorni, l'emissione di titoli con rating spazzatura è sulla buona strada per battere un record storico mercoledì. Secondo Bank of America, fino a venerdì scorso, l'emissione lorda di HY è stata di $ 321 miliardi e sta per battere il record di emissioni di $ 322 miliardi di tutti i tempi stabilito nel 2012 (la previsione di BofA rimane a $ 375 miliardi per l'anno fiscale 2020, che lascerebbe noi a 1.2x del record precedente, con il rischio di un ulteriore rialzo).

Il quadro è ancora più drammatico in termini di emissioni nette, che definiamo come la differenza tra emissioni lorde e call / tender / scadenze. Finora nel 2020, l'emissione netta ha raggiunto $ 119 miliardi, già superando il precedente record assoluto di $ 94 miliardi stabilito nello stesso anno 2012. Per l'esercizio 2020 prevediamo emissioni nette a $ 145 miliardi, che rappresenterebbero 1.5x del record precedente, se materializzato.

Una recente indagine sul mercato del credito condotta da Bank of America ha rilevato che il sovrappeso netto in Investment Grade rimane elevato al 63% nel sondaggio di settembre, mentre il posizionamento netto ad alto rendimento è aumentato a un sovrappeso netto del 44% a settembre da un sottopeso netto del 27% a luglio e il più alto da allora

Questa euforia degli investitori è il motivo per cui anche alcune delle società più gravemente colpite dalle interruzioni dell'attività causate dal Covid-19 sono state in grado di attingere ai mercati del debito per rifinanziare le obbligazioni in scadenza o aggiungere liquidità ai loro bilanci.

Tuttavia, quella marea si sta invertendo a un ritmo drammatico, e Aethon potrebbe essere il canarino nella miniera di carbone mentre la finestra per l'emissione di obbligazioni spazzatura si chiude. Secondo Bloomberg, la società aveva sondato potenziali investitori per la vendita di obbligazioni quinquennali con un rendimento compreso tra l'8% e il 9% e inizialmente si prevedeva che il prezzo della transazione fosse il 17 settembre. Aveva pianificato di utilizzare i proventi per rimborsare un prestito di secondo grado esistente e un prestito con il suo revolver.

Le agenzie di rating avevano valutato l'obbligazione proposta come singola B, a un livello medio di spazzatura. Secondo Fitch Ratings, Aethon dovrebbe bruciare contanti fino al 2021 poiché investe in una produzione in crescita.

La domanda ora è per quanto tempo rimarrà chiusa con la finestra del mercato primario delle obbligazioni spazzatura, e chi e quando ci farà superare il record di $ 322 miliardi di emissioni di obbligazioni spazzatura.