LBMA riconosce la “frenesia degli acquisti” nel mercato dell’argento e le paure sulla carenza di argento

Inserito da Ronan Manly, BullionStar.com

La London Bullion Market Association (LBMA) ha appena pubblicato un nuovo rapporto intitolato " Silver Investment 2021: Report " che esamina i recenti sviluppi nel settore dell'argento da investimento.

Sebbene non sia chiaro chi abbia scritto effettivamente il rapporto, poiché non viene specificato alcun autore, la LBMA afferma di " riconoscere il contributo di Metals Focus a questo rapporto ", quindi possiamo presumere che Metals Focus l'abbia effettivamente scritto o sia stato fortemente coinvolto. Metals Focus è una società di consulenza sui metalli preziosi con sede a Londra, che a volte scrive anche l'annuale World Silver Survey del Silver Institute .

Il fatto che la LBMA abbia deciso di pubblicare un rapporto specifico sull'argento da investimento in questo momento è di per sé notevole (poiché non ha pubblicato questo tipo di rapporto distinto in passato), ma al di là di questo, il rapporto stesso vale la pena rivedere per quello che dice, tanto quanto ciò che lascia fuori.

Presentato come " Spotlight on Silver Investment, un rapporto che esplora gli sviluppi chiave degli investimenti in argento negli ultimi 12-18 mesi ", il rapporto LBMA (che è piuttosto breve a 15 pagine) si concentra sulle tendenze recenti della domanda di Silver Exchange- Prodotti negoziati (ETP), monete e lingotti d'argento e il mercato dei futures sull'argento. Sorprendentemente menziona anche #Silver Squeeze in grande dettaglio, che si riferisce alle " campagne sui social media molto pubblicizzate " e una " frenesia di acquisto sui social media " di lingotti e monete d'argento e ETP d'argento.

Il rapporto inizia commentando che " gli ultimi 12-18 mesi hanno assistito ad alcuni sviluppi incredibili nel mercato degli investimenti in argento, incluso un notevole miglioramento nell'attività degli investitori ", e che la domanda combinata di lingotti d'argento, monete, ETP e posizionamento dei futures è aumentata di circa il 20% nel 2020, con la crescita di questo trend che si protrarrà nel primo trimestre del 2021.

Era solo questione di settimane: gli ETF

Nel capitolo 2 sugli ETP sull'argento (più comunemente chiamati ETF), il rapporto LBMA rileva che le partecipazioni in ETF sull'argento hanno raggiunto un livello record di 1,2 miliardi di once all'inizio di febbraio 2021 e che Londra è il più grande centro di stoccaggio al mondo per l'argento ETF, calcolando che 725 milioni di once sono detenute per conto di ETF d'argento come iShares Silver Trust (SLV) da custodi di LBMA a Londra (i custodi sono JP Morgan e HSBC e i loro sub-depositari Brinks, Malca-Amit e Loomis).

Sorprendentemente, il rapporto LBMA riconosce che i forti afflussi negli ETF sostenuti dall'argento a fine gennaio e inizio febbraio, se avessero persistito, avrebbero potuto portare i caveau di LBMA a Londra a esaurire i lingotti d'argento accettabili (buona consegna) per gli ETF. Il rapporto LBMA afferma che:

“All'inizio del 2021 sono stati aggiunti 110Moz senza precedenti in soli tre giorni. Sebbene siano emerse alcune liquidazioni, si temeva che Londra sarebbe rimasta senza argento se la domanda di ETP fosse rimasta a un livello elevato. "

e

“Quest'anno, l' ubicazione dei depositi di custodia è stata messa maggiormente a fuoco poiché la domanda di ETP è aumentata, portando a preoccupazioni sulla potenziale disponibilità di metallo. "

Questo è qualcosa che avevo evidenziato in un articolo di BullionStar l'8 febbraio intitolato " Houston, we have a Problem": l'85% dell'argento a Londra già detenuto dagli ETF "che concludeva che:

“Qualche giorno in più di afflussi come quelli visti dal 29 gennaio al 2 febbraio rappresenterebbe una grave emergenza per questi fornitori di ETF , in particolare per iShares SLV. Perché non è rimasto così tanto argento fisico nelle casseforti di JP Morgan, Brinks, Malca-Amit, Loomis e HSBC, che non è già stato segnalato come presente in questi ETF ".

Tornando al rapporto LBMA, che continua:

“ Con l'accelerazione della frenesia sui social media alla fine di gennaio, la domanda di monete, lingotti ed ETP è aumentata. Per quest'ultimo, le partecipazioni globali sono aumentate di 119 milioni di once in soli tre giorni. Ciò si è concentrato nel fondo iShares ( SLV ), dove le partecipazioni sono aumentate di 110 milioni di once. Dato che la maggior parte di questo metallo è stato allocato a Londra, sono emersi timori sul fatto che ci fosse abbastanza argento per continuare la domanda a questo ritmo . "

Ciò che il rapporto LBMA non menziona, tuttavia, è che questo argento extra (3.416,11 tonnellate sotto forma di 113.501 lingotti d'argento Good Delivery) poteva essere aggiunto a SLV solo in quei 3 giorni dal custode di SLV JP Morgan che attingeva freneticamente ai lingotti d'argento che sosteneva di si sono assicurati in 5 caveau in tutta Londra, vale a dire il caveau Brinks nel Premier Park London, il caveau Loomis London vicino a Heathrow, il caveau Brinks Unit 7 Radius Park vicino a Heathrow, il caveau Malca Amit London e il caveau londinese di JP Morgan.

Ancora più importante, il rapporto LBMA / Metals Focus non menziona nemmeno che le preoccupazioni per la mancanza di argento a Londra erano così grandi che iShares Silver Trust (SLV) ha effettivamente cambiato il suo prospetto all'inizio di febbraio, aggiungendo la dicitura che:

“ La domanda di argento può temporaneamente superare l'offerta disponibile accettabile per la consegna al Trust, il che potrebbe influire negativamente su un investimento nelle Azioni.

… È possibile che i Partecipanti Autorizzati non siano in grado di acquisire argento sufficiente per la consegna al Trust " 

Fortunatamente, ho menzionato l'emendamento al prospetto SLV in un articolo intitolato " #SilverSqueeze colpisce Londra mentre SLV avverte della disponibilità limitata di argento " del 14 febbraio.

Il rapporto LBMA / Metals Focus prosegue affermando che:

“Se la domanda in iShares fosse continuata al ritmo frenetico di fine gennaio / inizio febbraio , sarebbe stato solo questione di settimane prima che le scorte esistenti di Londra si esaurissero .

Sebbene sarebbe stato sorprendente vedere la domanda di ETP mantenere questo ritmo di acquisto, le preoccupazioni erano ancora molto reali .

Ciò riflette sia il tempo necessario a una raffineria per convertire il materiale GDL (non Good Delivery) in lingotti da 1.000 once approvati da LBMA come Good Delivery, sia la consegna di questo tramite trasporto marittimo a Londra. "

Se quanto sopra suona come troppa onestà da parte della banca di lingotti LBMA, non sei il solo a pensarlo. Forse nessuno della LBMA ha letto la bozza del rapporto Metals Focus prima di pubblicarlo. È molto diverso dagli apologeti delle banche di lingotti del mercato dell'argento, ad esempio vedi qui e qui. chi ha detto che non c'era carenza di argento nel mercato londinese.

È anche interessante vedere dalla citazione sopra, che l'argento, poiché è ingombrante, non viene trasportato per via aerea ma tramite camion container quando si sposta all'interno di un continente come l'Europa, e via mare, quando ci si sposta tra continenti o in una nazione insulare come come la Gran Bretagna. L'argento entra a Londra attraverso i porti container situati nei porti terminali a est di Londra.

Scorte fuori terra – Non così tanto

Una sezione del rapporto LBMA esamina anche le azioni globali identificabili dell'argento fuori terra, commentando che " il recente aumento della domanda di ETP ha fatto temere se ci sono sufficienti stock di lingotti fuori terra , se le partecipazioni ETP vedessero un ulteriore forte aumento"

Ma ci sono sufficienti scorte di lingotti fuori terra che potrebbero essere invocate dagli ETF?

LBMA / Metals Focus dice più o meno di no, affermando che:

• "C'è un divario tra il totale delle azioni d'argento in superficie e la parte che può essere rapidamente assegnata agli ETP".
• "Anche se le scorte fuori terra sono difficili da definire, non c'è dubbio che le scorte di lingotti rappresentano una piccola quota del totale".
• Le più grandi riserve d'argento identificabili si trovano a Londra, COMEX [New York] e caveau approvati dalla Cina, che alla fine del 2020 ammontavano a un totale di 1,694 miliardi di once d'argento.

È interessante notare che il punto sul mercato dei lingotti d'argento da 1000 once è di gran lunga inferiore allo stock di argento in superficie è un punto che concorda esattamente con quanto descritto da David Morgan in un'intervista che ha recentemente fatto per BullionStar Perspectives. Vedi la sezione pertinente di quel video dell'intervista qui .

Ma quanta di queste identificabili proprietà d'argento a Londra, COMEX [New York] e caveau cinesi sono effettivamente disponibili per gli ETF? Il rapporto LBMA vorrebbe farti credere che la risposta è "molto". Ma è davvero così?

Per quanto riguarda le partecipazioni d'argento identificabili detenute a Londra, la LBMA ha appena pubblicato i suoi ultimi dati sui vault di Londra, sostenendo che alla fine di marzo c'erano 1.249 miliardi di once (38.859 tonnellate) di argento detenute nei caveau della LBMA di Londra. Questi dati vengono quindi referenziati nel nuovo rapporto LBMA / Metals Focus.

Mettendo da parte il fatto che si trattava di un enorme aumento dell'11% sulla quantità di argento che la LBMA ha affermato di essere immagazzinata nei caveau di Londra alla fine di febbraio, e che nessuna di queste affermazioni è verificabile e nessuno dell'argento rivendicato è indipendente verificato fisicamente in tempo reale, Metals Focus calcola che 725 milioni di once (o 58%) di questo argento londinese erano detenuti da ETF in quel momento.

Il rapporto LBMA afferma che questo ETF argento a Londra è detenuto da " dieci fondi ETP ". Non è chiaro come LBMA / Metals Focus sia arrivato alla cifra di 10 ETF, poiché in realtà ci sono 14 di questi ETF. Vedi qui per i dettagli. Questi ETF sono iShares SLV e SSLN, Wisdomtree PHAG e PHPP, Invesco SSLV, Aberdeen Standard SIVR e GLTR, ETF Securities 'PMAG e PMPM e cinque Deutsche Bank XTrackers ETF. Forse stanno contando tutti gli XTracker come uno.

Anche LBMA / Metals Focus non tiene conto dell'argento detenuto nei caveau LBMA di Londra da GoldMoney e Bullion Vault, che insieme immagazzinano circa 690 tonnellate in totale. Questo argento non è disponibile per gli ETF. Né le partecipazioni d'argento assegnate sono detenute nei caveau di LBMA London da istituti di investimento, family office e persone con un patrimonio netto elevato. E infine, l'elefante nella stanza, il rapporto LBMA non riconosce le massicce posizioni d'argento non allocate in sospeso che sono crediti nei confronti delle banche di lingotti per l'argento che non hanno ma dovrebbero cercare di allocare dalle scorte di argento che sono nel Caveau LBMA di Londra, se i possessori di argento non allocato hanno richiesto l'assegnazione.

Per quanto riguarda gli inventari d'argento approvati dal COMEX a New York (categorie registrate e ammissibili combinate), il rapporto LBMA afferma che c'erano un totale di 393 milioni di once d'argento in quei caveau alla fine di febbraio, ma ammette che di questo totale, oltre un il quarto rappresenta i lingotti d'argento detenuti dall'SLV nel caveau di JP Morgan a New York. Questo è qualcosa che ho spiegato per la prima volta nell'articolo " Houston, abbiamo un problema" all'inizio di febbraio. Vedere la sezione "Una nota su SLV e COMEX" qui .

LBMA inoltre omette di menzionare che molti altri argento idonei nei caveau COMEX a New York potrebbero non avere nulla a che fare con il commercio COMEX. Il CME ha già registrato a verbale per spiegare all'autorità di regolamentazione della CFTC che nel caso dell '"oro idoneo" nei caveau COMEX, questo è il caso, e in una certa misura è anche il caso dell'argento.

Per quanto riguarda la Cina, il rapporto LBMA afferma che alla fine del 2020, lo Shanghai Gold Exchange (SGE) deteneva 130 milioni di once di lingotti d'argento e lo Shanghai Futures Exchange (SHFE) aveva 89 milioni di once. Nessuno di questi titoli d'argento SGE e SHFE è correlato alle partecipazioni ETP, ma sono titoli utilizzati nel trading SGE e SHFE e possono essere ritirati rapidamente nel mercato cinese dell'argento.

Escludendo LBMA Londra, COMEX e Cina, il rapporto afferma che "le scorte di lingotti d'argento che esistono altrove e sono in una forma consegnabile (in particolare LBMA o COMEX Good Delivery compliant) appaiono estremamente modeste. "

Queste altre località sarebbero, secondo il rapporto LBMA a) India, dove alcuni magazzini doganali detengono buoni lingotti d'argento per la consegna, ma questi sono per il mercato locale e raramente tornano a Londra, eb) Svizzera, che a parte l'argento assegnato agli ETF svizzeri sull'argento, immagazzina poche altre partecipazioni d'argento.

LBMA / Metals Focus prosegue suggerendo che è possibile aggiungere sia l'argento nei caveau LBMA di Londra a tutto l'argento detenuto nel COMEX, sia considerarli come un pool combinato di argento disponibile per gli ETF. Il rapporto dice:

“Un altro modo per vederlo è guardare alle partecipazioni Comex / LBMA combinate, che a fine febbraio erano 1.518 milioni di once. Gli ETP vaulted in queste località erano pari a 880 milioni di once, il che significava che il 42%, o 638 milioni di once, era in teoria immediatamente disponibile per soddisfare la nuova domanda di ETP sull'argento ".

Ma questo è sbagliato. Perché? Perché l'argento non attualmente negli ETF non è necessariamente disponibile per gli ETF, e inoltre, gli ETF che detengono l'argento a Londra non possono detenere l'argento a New York (a parte SLV). È contro le loro regole sul prospetto.

Ciò, tuttavia, non impedisce al rapporto LBMA di spazzare via il problema concludendo che “ il pool di metallo disponibile dovrebbe essere sufficiente, almeno per il prossimo futuro, per soddisfare la nuova domanda di ETP. "

Anche se nella frase successiva sembrano preoccupati per la potenziale mancanza di offerta mentre continuano che “ questo presuppone anche che non ci sia ripetizione della frenesia dei social media . "Nota per LBMA: la frenesia dei social media è ancora attiva e, essendo preoccupato, diventerà solo più frenetica.

Segue quindi una linea bizzarra nel rapporto che dice: " Se ciò si verificasse [frenesia ripetuta] , quasi certamente si innescherebbero prezzi più alti, cosa che sarebbe soddisfatta da vendite pesanti. "Dobbiamo quindi chiedere, " vendita pesante " da chi? I membri della bullion bank membri della LBMA senza dubbio?

Under the Radar – Il mercato al dettaglio

Il capitolo 3 del rapporto LBMA discute il mercato dell'argento al dettaglio. In breve, alcuni punti salienti del capitolo 3 sono i seguenti (le citazioni del rapporto sono in corsivo):

• Gli investimenti al dettaglio in argento (domanda di monete e lingotti) sono ripresi nel 2020 e nel 2021
• Il settore [al dettaglio] è poi esploso quest'anno, inizialmente quando è emersa una frenesia di acquisto sui social media
• Il settore è stato rapidamente assalito da carenze di prodotti, in parte a causa di restrizioni logistiche
• Sebbene le discussioni sui social media siano diminuite, la domanda di monete d'argento e lingotti è rimasta estremamente forte, soprattutto negli Stati Uniti
• Forza costante nel mercato statunitense delle monete e dei lingotti, che riflette anche alcuni problemi di fornitura, tempi di consegna dei prodotti prolungati e premi

Prima alcune correzioni a quanto sopra. La carenza di prodotti è dovuta principalmente all'enorme domanda, non alle restrizioni logistiche. E, se LBMA / Metals Focus non ne è a conoscenza, " le discussioni sui social media non sono diminuite ". Lontano da esso. Basta guardare Twitter e Reddit.

Ciò non impedisce al rapporto di riferirsi con condiscendenza al " fenomeno dei social media recente, anche se di breve durata, che circonda l'argento che è emerso negli Stati Uniti alla fine di gennaio di quest'anno e quale eredità, se ce n'è, lascia dietro di sé". "

• Si stima che gli investimenti globali al dettaglio in monete e lingotti d'argento nel 2020 abbiano superato i 200 milioni di once per la prima volta in quattro anni. Questo è stato il risultato di una maggiore domanda negli Stati Uniti e in Germania, mentre gli acquisti in India si sono fortemente indeboliti.
• Negli ultimi dieci anni, gli Stati Uniti sono stati il ​​più grande mercato di investimenti al dettaglio in tutti gli anni tranne due (2018-19), quando gli acquisti sono diminuiti drasticamente
• Durante il 2018-19, l'India ha occupato il primo posto, con investimenti al dettaglio ogni anno superiori a 50 milioni di once. ..In generale, la domanda indiana ha generalmente beneficiato delle forti aspettative sul prezzo dell'argento, con molti che considerano l'argento sottovalutato. Ciò ha spesso portato a un aumento degli investimenti quando i prezzi sono scesi.
• In India, le persone con un patrimonio netto elevato tendono ad acquistare lingotti d'argento di grandi dimensioni, come i lingotti da 5 kg, 15 kg e 30 kg. Altri sono consumatori e investitori che acquistano lingotti di piccole dimensioni
• La Germania completa i primi tre elenchi ed è emersa come un mercato di primo piano per i lingotti e le monete d'argento negli ultimi due anni.

Social Media Storm diventa Folklore

Segue quindi un'intera sezione del rapporto LBMA intitolata "The Social Media Storm", che inizia:

“Gli eventi di fine gennaio / inizio febbraio di quest'anno sono diventati quasi folcloristici nel mercato dell'argento . Vale la pena ricordare come questo è emerso e il suo impatto sugli acquisti al dettaglio anche dopo che la tempesta dei social media è svanita ".

Per ovvie ragioni, LBMA vorrebbe che la gente credesse che #silverSqueeze sia svanito. Se qualcuno vuole controllare su Twitter e Reddit, vedrà, tuttavia, che non è così. La LBMA / Metals Focus mostra quindi la propria mano ignorando l'esistenza di una posizione corta di una banca di lingotti in argento.

"Incoraggiati da questo successo, le discussioni sui social media si sono presto concentrate sull'argento, e in particolare sulle cospirazioni di lunga data secondo cui le istituzioni finanziarie detenevano significative posizioni corte " .

Non contento di lanciare accuse di teoria del complotto contro chiunque abbia menzionato la posizione corta d'argento di Wall St, mentre cercava di fingere che la frenesia sia svanita, il rapporto LBMA poi raddoppia, riferendosi di nuovo a entrambi nella stessa frase:

"Sebbene il prezzo dell'argento abbia raggiunto il massimo in sei anni di $ 30,10, la frenesia dei social media è svanita rapidamente: le dinamiche nel mercato dell'argento sono abbastanza diverse da quelle dietro il commercio di GameStop. In sostanza, non c'erano enormi posizioni corte sull'argento da forzare. .

Ma poi la frenesia dei social media è apparentemente tornata:

"Poiché la frenesia dei social media è stata ripresa dai media mainstream, l'argento ha beneficiato di un'ampia copertura giornalistica, in particolare negli Stati Uniti".

“Con l'esaurimento delle scorte dei rivenditori, l'enfasi si è spostata sui produttori di monete d'argento e lingotti. Sebbene molti produttori abbiano rapidamente aumentato la produzione, sono emersi tre problemi:

a) le restrizioni di blocco hanno influenzato la misura in cui i produttori potevano rispondere al balzo della domanda, c) l'aumento delle vendite al dettaglio è stato così grande che i tempi di consegna sono aumentati, .. in aggiunta alle preoccupazioni per una carenza di argento, che ha ulteriormente incrementato le vendite, c ) Il conio delle monete Aquila d'oro e d'argento della zecca USA è stato ridotto a causa del passaggio della produzione a un nuovo design. "

"Di conseguenza, febbraio e marzo 2021 hanno visto la domanda di investimenti in argento al dettaglio rimanere eccezionalmente forte negli Stati Uniti".

Infine, il rapporto LBMA / Metals Focus rileva anche che i recenti afflussi di ETP d'argento non sono in competizione con la domanda di lingotti d' argento e monete d'argento , poiché gli investitori al dettaglio sono nuovi acquirenti con un profilo diverso rispetto agli stacker d'argento fisici:

“Gli ETP [argento] hanno attirato un'ampia fascia di nuovi acquirenti, compresi quelli attivi nel mercato azionario che potrebbero non aver acquistato in precedenza metalli preziosi. Di conseguenza, il successo degli ETP sull'argento non sembra esserci alcun segno di un impatto negativo sull'investimento fisico .

Conclusione

Questo nuovo rapporto sull'argento pubblicato dalla LBMA è davvero uno strano rapporto, in quanto discute del fatto che se gli afflussi in SLV e negli altri ETF fossero continuati, " sarebbe stato solo questione di settimane prima che le azioni [argento] esistenti di Londra fossero esaurito". Ed è ben diverso dal CEO di LBMA Ruth Crowell l'8 febbraio, che ha detto al NASDAQ che c'erano titoli d'argento "sani" a Londra.

Altrettanto strano è il LBMA che riconosce il potere della frenesia degli acquisti sui social media in argento (meme spunto di Ape "frenesia"). Il che farebbe una bella storia che il rapporto sia stato scritto da Metals Focus e pubblicato dallo stagista LBMA quando il resto dello staff LBMA era fuori a pranzo. Sono successe cose più strane.

Su una nota seria, è sempre più ovvio che quei pochi giorni alla fine di gennaio e all'inizio di febbraio, quando ci sono stati enormi afflussi in SLV e quando il prezzo dell'argento ha raggiunto i $ 30, hanno terrorizzato i poteri che sono all'interno delle banche di lingotti e all'interno delle banche centrali che l'argento il mercato stava per esplodere. Questo è il motivo per cui il prezzo dell'argento non è stato autorizzato a salire ulteriormente ed è per questo che la CFTC e il Tesoro degli Stati Uniti stavano monitorando attentamente l'azione.

Dovrebbe anche dare speranza al movimento #SilverSqueeze che l'LBMA pensa di essere “ svanito '' e andato via. Perché, come disse una volta Sun Tzu sull'arte della guerra, " Appari debole quando sei forte e forte quando sei debole ".

Per chi volesse leggere il report, può essere scaricato qui .

Questo articolo è stato originariamente pubblicato sul sito BullionStar.com con lo stesso titolo " LBMA riconosce" Buying Frenzy "in Silver Market e silver shortage Fears".