La Cina sta affrontando una nuova crisi del debito poiché il numero record di LGFV non riesce a pagare il debito della carta commerciale

Mentre alcuni sottolineano la decisione di stasera di Moody's di reindirizzare la sua impotenza a declassare gli Stati Uniti (come hanno già fatto S&P e Fitch) per timori di ritorsioni da parte dell'amministratore di Biden, tagliando invece i rating di 10 banche statunitensi di piccole e medie dimensioni e dicendo che potrebbe declassare le principali banche come US Bancorp, Bank of New York Mellon, State Street e Truist come parte di uno " sguardo radicale " alle crescenti pressioni sul settore, la realtà è che le agenzie di rating guardano indietro di 12-120 mesi indicatore, e quando il punto a qualcosa è troppo tardi per commerciare su di esso, e semmai si dovrebbe prendere l'altro lato del commercio.

Invece, coloro che cercano i principali catalizzatori di stress del mercato dovrebbero rivolgere la loro attenzione alle ultime notizie provenienti dalla Cina, dove lo stress creditizio sta esplodendo ancora una volta con un numero record di veicoli di finanziamento del governo locale (o LGFV, considerata anche la forma attualmente più aggressiva di finanziamento cinese le banche ombra ) stanno apertamente fallendo con un numero record di mancati pagamenti su un popolare tipo di debito a breve termine il mese scorso.

Un totale di 48 LGFV scaduti su carta commerciale , che in genere ha una scadenza inferiore a un anno, rispetto ai 29 di giugno, secondo un rapporto di Huaan Securities che cita i dati dello Shanghai Commercial Paper Exchange. I mancati pagamenti ammontano a 1,86 miliardi di yuan (259 milioni di dollari), più del doppio dei 780 milioni di yuan di giugno.

La rivelazione, secondo Bloomberg , è destinata ad aggravare le preoccupazioni sulla salute finanziaria degli LGFV, che hanno principalmente il compito di costruire progetti infrastrutturali che potrebbero richiedere anni per generare ritorni sugli investimenti (si pensi alla forma più politicamente corretta delle città fantasma cinesi). Sebbene nessuno di loro sia andato in default su un'obbligazione pubblica, il loro rischio di rimborso è stato nuovamente esaminato dopo che il fondo pensione statale cinese ha recentemente consigliato ai gestori patrimoniali di gestire i propri soldi di vendere alcune note, comprese quelle di LGFV più rischiose.

Il rapporto fa anche luce sulle aree regionali che hanno avuto il più alto gruppo di LGFV a inciampare su tale debito negli ultimi anni: nei dati attuali fino a luglio di quest'anno risalenti all'agosto 2021, la provincia orientale dello Shandong rappresentava 37 delle 140 LGFV che hanno mancato i pagamenti della carta commerciale in quel periodo, seguiti da 21 da Guizhou, il suo pari impoverito nel sud-ovest.

Non si tratta solo di carta commerciale, però: qualche mese fa, abbiamo segnalato che secondo una ricerca di GF Securities ci sono stati 73 casi di inadempienze bancarie ombra nei primi quattro mesi del 2023 , già un record per l'intero anno da quando i dati sono diventati disponibili in 2018.

"I mancati pagamenti nel sistema bancario ombra sono un segnale che i rischi del debito in una determinata regione sono diventati più importanti", hanno scritto in un rapporto gli analisti di GF guidati da Liu Yu.

Gli LGFV cinesi avevano 13,5 trilioni di yuan ($ 1,9 trilioni) di obbligazioni in totale in circolazione alla fine del 2022, o quasi la metà delle note societarie non finanziarie della nazione, secondo i dati di Moody's Investors Service.

I passi delle autorità "per ridurre i rischi del debito LGFV non risolveranno completamente i problemi a lungo termine" e la loro capacità di rifinanziamento dipende dalla fiducia degli investitori nel sostegno del governo, specialmente nelle province più deboli, hanno scritto in un rapporto gli analisti di Moody's guidati da Ivan Chung.

E a giudicare dal numero di pedine del CP in calo, la fiducia degli investitori in LGFV sta per svanire, non dando al governo altra scelta che intervenire e stabilizzare questo punto critico del finanziamento delle infrastrutture della Cina. Perché mentre Pechino potrebbe essere disposta a rischiare un tasso di disoccupazione giovanile record del 21% senza uno stimolo importante, una volta che il PCC affronterà la doppia minaccia di una classe media arrabbiata e di un crollo della spesa per le infrastrutture, nemmeno il debito record della Cina rispetto al PIL sarà sufficiente a impedire a Xi dall'andare all-in su un altro enorme – e rigonfiarsi a livello globale – stimmy.