La Fed aumenta i tassi di 25 punti base, mantiene il QT, rimuove la guida da falco

Tl; dr: la Fed ha aumentato di 25 punti base e mantiene il QT (come previsto), lasciando invariato il tasso terminale (tramite il DotPlot). Tuttavia, ha cambiato guida leggermente più accomodante sui futuri aumenti delle politiche e ha ammesso che l'impatto della sua politica monetaria potrebbe avere un impatto sulle banche.

* * *

Sono cambiate molte cose dall'ultima riunione della Fed, il 1° febbraio, che ha deciso di aumentare di 25 punti base. Tra le audizioni da falco di Powell con il Congresso e l'inferenza accomodante di una crisi del sistema finanziario globale, le aspettative del mercato per le azioni della Fed oggi hanno oscillato selvaggiamente – ma ironicamente, sono sostanzialmente invariate dalla riunione del 1° febbraio.

Nella sua fase più aggressiva, il mercato ha scontato una probabilità del 75% di un aumento di 50 punti base (dopo le audizioni di Powell). Che poi è crollato a una probabilità del 63% di una "pausa" da parte della Fed a seguito del crollo di SVB e CS. L'ultima settimana ha visto le aspettative risalire all'80% circa di un aumento di 25 punti base…

Fonte: Bloomberg

È interessante notare che l' intera curva dei Fed Funds è tornata a livelli molto simili a dove si trovava all'ultima riunione del FOMC – dopo una corsa sfrenata tra…

Fonte: Bloomberg

Le azioni crypto e tecnologiche sono aumentate vertiginosamente dall'ultima riunione del FOMC (ma più spinte dalle ricadute post-SVB) mentre l'oro e il dollaro hanno registrato guadagni modesti mentre le obbligazioni (i prezzi) sono ampiamente inferiori…

Fonte: Bloomberg

Il Dot-Plot si rinnova oggi con aspettative per variazioni considerevolmente più grandi (e una deriva accomodante) rispetto a dove si trovava a dicembre…

Fonte: Bloomberg

E, naturalmente, il bilancio della Fed è esploso più in alto…

Fonte: Bloomberg

Gli economisti di Goldman Sachs hanno esaminato il modo in cui la Fed ha impostato la politica in passato, quando le tensioni nel sistema finanziario minacciavano di interrompere i prestiti e l'attività economica. Escludendo le gravi recessioni, hanno esaminato il 1966, 1984, 1994-95 e 1998. La banca centrale ha allentato la politica monetaria in due dei quattro casi e ha interrotto l'inasprimento in un terzo, hanno scoperto.

Loro scrivono:

"Nel complesso, i dati storici suggeriscono che il FOMC tende a evitare di inasprire la politica monetaria in periodi di stress finanziario e preferisce aspettare fino a quando l'entità del problema non diventa chiara, a meno che non sia sicuro che altri strumenti politici riusciranno a contenere con successo i rischi per la stabilità finanziaria".

Quindi, ecco cosa ha detto la Fed…

La Fed ha aumentato di 25 punti base come previsto…

*FED AUMENTA IL TASSO DI RIFERIMENTO DI 25 PB AL 4,75%-5% TARGET RANGE

La Fed manterrà il QT come previsto…

*FED CONTINUERÀ LO STESSO RASSO DI RIDUZIONE DEL TESORO, DETENZIONI MBS

La Fed offre una guida accomodante …

… il linguaggio su "aumenti in corso nell'intervallo obiettivo" sarà opportunamente rimosso e sostituito con "potrebbe essere appropriato un ulteriore rafforzamento della politica"

La Fed fa un cenno al sistema bancario in una nuova aggiunta alla dichiarazione…

Il sistema bancario statunitense è solido e resiliente. È probabile che i recenti sviluppi si traducano in condizioni di credito più restrittive per le famiglie e le imprese e pesino sull'attività economica, sulle assunzioni e sull'inflazione. L'entità di questi effetti è incerta.

Infine, e forse un po' più aggressivamente …

La Fed ha rimosso l'inflazione "è leggermente diminuita" e ha appena lasciato "rimane elevata"

La Fed ha anche aggiunto questa nuova riga, forse in un cenno al proprio impatto sui bilanci delle banche (e quanto più dipendenti dai dati potrebbero diventare):

"Il Comitato monitorerà attentamente le informazioni in arrivo e valuterà le implicazioni per la politica monetaria"

E per quanto riguarda i nuovi "punti", la tariffa terminale è invariata rispetto ai punti di dicembre…

Ora c'è un funzionario che vede i tassi terminare quest'anno tra il 5,75% e il 6%, rispetto allo zero di dicembre, e c'è una grande differenza tra il mercato OIS e il punto mediano 2023 del FOMC.

Inoltre, la disoccupazione diminuisce un po', l'inflazione sale. Non sembra che le ultime due settimane abbiano cambiato il punto di vista del FOMC.

In contrasto con la minore preoccupazione per l'inflazione, il numero di responsabili politici che pensano che il rischio per l'economia sia al ribasso rimane a un livello record .

Vedi la linea rossa completa qui sotto…