Impennata delle insolvenze nel sistema bancario ombra cinese

Di Charlie Zhu, reporter e analista di Bloomberg Markets Live

Tre cose che abbiamo imparato la scorsa settimana:

1. Il rimborso dell'obbligazione all'ultimo minuto da parte di un costruttore di città ha riacceso i timori per un potenziale default di tali emittenti. Gli investitori stanno attenti al primo mancato pagamento da parte di un veicolo di finanziamento del governo locale, qualcosa che le autorità regionali stanno cercando di evitare. La possibilità è recentemente aumentata, poiché una situazione fiscale indebolita significa che le autorità sono meno in grado di fornire supporto.

La ricerca di GF Securities Co. mostra che ci sono stati 73 casi di inadempienze bancarie ombra nei primi quattro mesi, già un record per l'intero anno da quando i dati sono diventati disponibili nel 2018.

"I mancati pagamenti nel sistema bancario ombra sono un segnale che i rischi del debito in una determinata regione sono diventati più importanti", hanno scritto in un rapporto gli analisti di GF guidati da Liu Yu.

I rendimenti della nota di Kunming Dianchi Investment Co. in scadenza a dicembre sono saliti a oltre il 20% la scorsa settimana, poiché due detentori hanno dichiarato di non aver ricevuto pagamenti fino a dopo l'orario lavorativo per una nota in scadenza questo mese. I premi delle obbligazioni LGFV a tre anni con rating AA sono aumentati al massimo da marzo e gli investitori hanno citato le preoccupazioni sul debito locale come una delle ragioni alla base del calo delle azioni cinesi.

Gli LGFV cinesi avevano 13,5 trilioni di yuan ($ 1,9 trilioni) di obbligazioni in totale in circolazione alla fine del 2022, o quasi la metà delle note societarie non finanziarie della nazione, secondo i dati di Moody's Investors Service.

I passi delle autorità "per ridurre i rischi del debito LGFV non risolveranno completamente i problemi a lungo termine" e la loro capacità di rifinanziamento dipende dalla fiducia degli investitori nel sostegno del governo, specialmente nelle province più deboli, hanno scritto in un rapporto gli analisti di Moody's guidati da Ivan Chung.

2. Con il deterioramento della solidità finanziaria sia dei costruttori urbani che dei loro sponsor, gli investitori sono diventati più pessimisti riguardo alla domanda cinese di materie prime. Il rame è sceso sotto gli 8.000 dollari la tonnellata, mentre il minerale di ferro ha superato i 100 dollari, riducendo i guadagni da quando Pechino ha posto fine alle sue politiche Covid Zero alla fine dello scorso anno.

All'evento asiatico annuale del London Metal Exchange a Hong Kong, i partecipanti hanno riferito di un'attività poco brillante e hanno affermato che qualsiasi ottimismo di mercato dal Congresso nazionale del popolo di marzo era svanito.

Anche la svendita delle azioni cinesi si è estesa, con l'indice di riferimento CSI 300 che ha cancellato tutti i guadagni dell'anno. Ora, anche i rialzisti stanno riconsiderando le loro scelte, con il team di allocazione globale di Citigroup Inc. che ha ridotto a neutrale il suo rating di sovrappeso sulla Cina.

3. Fortunatamente, gli sviluppi positivi nelle relazioni bilaterali Cina-USA hanno contribuito ad alleviare parte del pessimismo. Poco dopo che il presidente Joe Biden ha dichiarato di aspettarsi che i legami con la Cina migliorino "molto presto" dopo un litigio su un presunto pallone spia all'inizio di quest'anno, i massimi funzionari del commercio dei due paesi hanno deciso di rafforzare le comunicazioni. L'incontro è servito come segnale che Pechino e Washington stanno cercando di evitare che le loro relazioni peggiorino ulteriormente.

Resta da vedere, tuttavia, se la decisione della Cina di impedire a Micron Technology Inc. di fornire infrastrutture critiche porti a un'altra ondata di tensioni. Alcuni analisti vedono questo come un primo colpo da parte di Pechino per vendicarsi, mentre i legislatori statunitensi vogliono reagire inserendo più aziende cinesi in una lista nera.