Il progetto economico “fondamentale” che guida la valutazione delle criptovalute oltre i 2 trilioni di dollari

Tramite il progetto FinTech,

Questa settimana esaminiamo:

• La classe di asset crittografici che supera i $ 2 trilioni di capitalizzazione di mercato

• La pratica dell'economia dei token e dell'ingegneria dei token e il modo in cui la progettazione degli incentivi può creare risultati operativi diversi (ad esempio, protocollo Fei vs. The Graph)

• In che modo il design degli incentivi è già codificato nelle norme sociali di aziende come Amazon, che possono raggiungere un milione di dipendenti e mantenere un'identità

Crypto non è magico. È matematica. Due trilioni di dollari in matematica.

Spesso ci vengono ancora poste domande errate sui mercati delle criptovalute. Domande come: "ma qual è il valore fondamentale?"

Devi scompattare la parola "fondamentale". Quella parola segnala una visione del mondo di Warren Buffet: ci sono società là fuori, hanno azioni ben specificate dal diritto societario in una particolare giurisdizione, alcune sono costose mentre altre sono economiche e che lo shopping a buon mercato può essere determinato da un'analisi del foglio di calcolo dei loro flussi di cassa rispetto ad altri. È così fondamentale!

La storia di questa verità fondamentale è ancorata alla nostra storia culturale e sociale. Possiamo indicare la tradizione intellettuale del razionalismo e dell'economia classica e parlare della teoria dell'impresa e della sua funzione di produzione. Possiamo indicare come queste cose siano nate dal governo della religione e dai diritti naturali garantiti da una divinità e da ogni sorta di altro gesto non empirico della mano.

Possiamo parlare di domanda e offerta, di equilibri e descrivere alcuni agenti in un mercato perfetto con diritti di proprietà perfettamente formati. E alcuni di questi agenti, sicuramente, saranno "buoni" (cioè economici rispetto alle prestazioni) e alcuni saranno "cattivi" (cioè tulipani costosi).

Comunque. Quindi guardiamo il mondo reale e apprendiamo che i mercati sono imperfetti e ingannevoli, che gli esseri umani si comportano in modo irrazionale a causa della loro programmazione biologica evolutiva, che i modelli razionalisti dall'alto verso il basso non sono in linea con la realtà, che alcuni dei migliori investimenti di Warren Buffet sono in realtà politico e derivano dalla struttura del mercato monopolistico, e che l'intera macchina sta precipitando da un precipizio nella terra dell'immaginazione.

Picasso ha detto che "l'arte è una bugia che dice la verità" nel 1923

98 anni dopo, le NFT sono la menzogna che dice la verità sui mercati finanziari

– Nick Tomaino (@NTmoney) 6 marzo 2021

Ciò non significa che le azioni negoziate in un mercato azionario, così come circoscritte dalla loro storia umana a supporto completo, non possano essere valutate l'una rispetto all'altra. Al contrario, dimostrano che avere persone d'accordo su un quadro matematico per strutturare lo scambio economico può creare quello specifico scambio economico. Un altro esempio, una volta che il modello di determinazione del prezzo delle opzioni di Black – Scholes è stato utilizzato per la determinazione del prezzo delle opzioni, è il modo in cui sono state valutate le opzioni.

Ma viviamo in un sistema che mostra complessità e che appare casuale non a causa di una casualità sottostante, ma a causa dell'interazione esponenziale dei meccanismi sottostanti. Qualsiasi matematica che mettiamo intorno è un'approssimazione. Questo è notoriamente affermato come " La mappa non è il territorio ", e abilmente articolato da Elizier Yudkowsky su LessWrong , così come da Rene Magritte nel sottolineare che il dipinto di una pipa non è una pipa.

E quindi i modelli finanziari che negoziamo sui mercati non sono aziende; sono credenze rappresentative derivate da modelli finanziari correlati alla promessa di applicazione legale su un piano fisico.

Supponiamo di aver smosso la tua convinzione su ciò che è finanziariamente reale. Passando alle reti crittografiche, possiamo vedere che molti degli elementi di "asset scambiati in un mercato azionario" non si applicano a loro. Non sono sempre aziende debitamente organizzate in Delaware, ma spesso un'infarinatura globale di individui attraverso il Twitterverse. Mentre alcuni forniscono flussi di cassa, non sono sempre gli attributi finanziari che le reti cercano di crescere, ma quelli economici o operativi.

Quindi, invece di utilizzare domande come "Come possiamo massimizzare i profitti da accumulare ai proprietari?", Usano domande come "Come possiamo convincere questo settore a creare un ciclo virtuoso per l'archiviazione dei dati su questa rete?" Questo è il tipo di domanda che potrebbe porre un community manager o un game designer online. È anche il tipo di domanda che un'azienda tradizionale ben colta potrebbe porre se ha un orientamento al cliente di Steve Jobs o Jeff Bezos, soppiantato da un'etica open source.

Questo è ciò che vale duemila miliardi di dollari.

Re-Discovering Token Engineering

A volte le cose falliscono, anche se all'epoca erano l'idea giusta: roboadvisors Morgan Stanley dal 2001, algoritmi di apprendimento automatico dagli anni '70, streaming video a metà degli anni 2000. L'infrastruttura circostante non era il terreno adatto per far crescere quella particolare idea in quel momento. Tutto quello che ottieni è un gruppo di imprenditori salati.

Quando la prima ondata offerta di token ha colpito nel 2017 e nel 2018, varie persone intelligenti ha cominciato a stabilire una pratica formale di ingegneria di token , a volte chiamato economia cripto o tokenomics. È radicato nella rigorosa teoria dei giochi, nella progettazione dei meccanismi e nella simulazione matematica. C'era una notevole differenza nella qualità del pensiero in tutto il settore. Alcune squadre hanno usato i termini di questo campo come se fossero parole di evocazione magica e che nel pronunciare quelle parole sarebbero semplicemente apparsi i risultati corretti. Altri team hanno sviluppato concetti a lungo termine pensando alla progettazione del sistema .

C'erano molti meno dati in giro nel 2017 su ciò che avrebbe finito per funzionare. I documenti eccessivamente matematici sembravano una sciocchezza in un ambiente in cui Telegram ed EOS stavano raccogliendo oltre $ 1 miliardo ciascuno in base alla logica aziendale e alla campagna pubblicitaria. Gran parte di quel vapore si sarebbe dissipato e gli inventori impopolari andarono verso nuove frontiere.

Eppure, nel lungo periodo, ci sono nette differenze tra il design di token di successo e quello non riuscito. Questa pratica è la "verità" più vicina al concetto di fondamenti nell'ecosistema crittografico. Puoi creare una rete o un protocollo con incentivi che guidino l'utilizzo e il valore nel terreno: un equilibrio di Nash con cattivi risultati.

A volte quei percorsi verso un cattivo equilibrio provengono da condizioni limite, come troppa domanda e popolarità. Il protocollo Fei , che tenta di creare uno stablecoin algoritmico con meccaniche punitive per la vendita della moneta ancorato, ha gestito una raccolta fondi che ha attirato oltre 1 miliardo di dollari di capitale , ma ha perso rapidamente il suo valore mark-to-market. Anche se non stiamo sostenendo alcuna visione particolare su questa risorsa, i seguenti thread sono istruttivi nel mostrare come il design degli incentivi ha creato l'opposto del risultato desiderato e ora sta portando ad azioni di emergenza .

Il FEI è sceso a 0,136 $. Nel processo, avrebbe dovuto insegnare a tutti alcune lezioni sulla progettazione di stablecoin e, forse, sugli investimenti in criptovaluta.

Un filo. pic.twitter.com/z6d2MPbZH2

– Emin Gün Sirer (@ el33th4xor) 7 aprile 2021

Alcuni pensieri su $ FEI ..

(ovviamente prendi questo con un granello di sale dato che $ FRAX è l'unica altra moneta algo nella top10 di @Uniswap . Quindi è ovvio che ho qualche pregiudizio)

Ma come qualcuno nel profondo dello spazio delle stablecoin algo, penso che ci siano previsioni importanti da fare.

– Sam Kazemian ¤ (@samkazemian) 4 aprile 2021

In un controesempio, possiamo guardare Ocean Protocol e The Graph . Entrambi i progetti hanno passato anni a sudare le loro tokenomics e discutere apertamente idee di design (non che Fei non l'abbia fatto). Il risultato sembrava sovra-ingegnerizzato durante l'estate della crescita della DeFi e decisamente inutile nell'inverno criptato del 2018-2019. Ma è stato costruito per il lungo periodo. E quando questi progetti sono stati lanciati, le loro macchine si sono innestate, generando attività economiche su misura.

Certamente, i prezzi delle criptovalute oscilleranno e non dovrebbero essere dati per scontati. I nostri esempi potrebbero essere sbagliati e invertire le prestazioni relative. Ma se stai cercando di costruire la fiducia nella comprensione di ciò che guida il valore di un particolare token, devi costruire la comprensione matematica di ciò che guida il valore di un particolare sistema economico.

Bitcoin premia i minatori per generare la scarsità digitale della sua riserva di valore nativa. La correlazione tra l'aumento del calcolo per ottenere quei premi e il valore di una risorsa digitale sicura è un equilibrio teorico di gioco ben progettato. Presenta i giocatori che cercano di ottenere determinati risultati di interesse personale per se stessi e nelle loro interazioni competitive con gli altri generano un ecosistema. È il primo e il migliore esempio dei principi dell'ingegneria dei token.

Key Takeaway

C'è un ultimo modello mentale che vogliamo condividere sull'ingegneria dei token.

È fondamentale avere chiarezza e approfondimenti su ciò che si sta cercando di far crescere e ottimizzare esattamente. Nel gergo della programmazione lineare o dell'apprendimento automatico, devi conoscere la tua funzione obiettivo : l'equazione esatta, e quindi il risultato, che desideri massimizzare. E come corollario, devi sapere come funziona effettivamente quella funzione: i suoi input, i suoi output e come gli ingranaggi girano per generare gli output. Questo è l'opposto dei quadri di investimento basati sui meme e dovrebbe essere di conforto per gli asset allocator alla ricerca di "fondamentali".

Tuttavia, la funzione obiettivo richiede anche il tocco magico dei professionisti del marketing e degli organizzatori della comunità per allineare la macchina finanziaria per aiutare i clienti reali, piuttosto che quelli ipotetici immaginati.

Ma devi anche pensare a dove si collegano gli incentivi. Secondo il diagramma sopra, alcuni saranno annidati nel sistema legale ed economico effettivo, o equivalentemente nella rete blockchain sottostante. Possiamo pensare a questo come alla politica monetaria, o alla cooperazione attraverso la concorrenza capitalista, o al compromesso tra i miner di blockchain e gli sviluppatori di software. Altri vivranno al livello equivalente dell'azienda e saranno strutturati come protocolli o piattaforme. Tali progetti avranno incentivi incentrati su particolari risorse digitali, sulla loro adozione e sui comportamenti dei clienti. Tuttavia, altre risorse digitali saranno prodotti autonomi, come le NFT artistiche che stanno arrivando sul mercato, e alimenteranno solo la risorsa stessa.

Sebbene ogni livello possa avere flussi finanziari, richiedono considerazioni di progettazione radicalmente diverse.

Questo approccio alle organizzazioni in crescita sembra nuovo, ma può essere effettivamente trovato internamente alle aziende ad alte prestazioni. Di recente abbiamo letto Working Backwards , il libro sulla cultura e l'approccio di Amazon per affrontare le opportunità di mercato risolvendo dal punto di vista del cliente. È una guida operativa su come creare team scalabili, migliorare organizzazione e processi e implementare regole per prendere buone decisioni tra un milione di dipendenti.

Queste regole operative riguardano un modo particolare di essere, come gli algoritmi per il processo decisionale. Alcuni di essi riguardano compensi e incentivi finanziari. Altri creano capitale sociale immateriale o stabiliscono norme culturali. Esiste un design di incentivi ben catalogato o una priorità dei valori chiara e trasparente per far crescere l'organizzazione di Amazon.

È come un frattale in espansione con un particolare schema generativo. Amazon può far rispettare le sue regole con la forza economica, ma lo fa invece con le norme sociali.

La stessa cosa si può dire delle reti crittografiche, solo a livello di software. Il software ha una precisione molto più elevata riguardo alla specifica di ciò che gli agenti possono fare con il software stesso. Pertanto, le organizzazioni orchestrate dalla rete sono attualmente più quantitative piuttosto che la norma sociale umana qualitativa. È questa matematica che sta creando i 2 trilioni di dollari di valore ora attribuiti agli ecosistemi delle risorse digitali. Ed è questa pratica che sarà una parte fondamentale della valutazione delle nostre economie future.

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