I tori riprendono il controllo del mercato mentre si avvicina il cono della Fed

Scritto da Lance Roberts tramite RealInvestmentAdvice.com,

Mercato in rialzo con l'inizio della stagione degli utili

Duesettimane fa , abbiamo esposto il motivo per cui abbiamo iniziato ad aumentare la nostra esposizione azionaria nei portafogli.

“Vale la pena notare che ci sono due livelli di supporto primari per l'S&P. I minimi di luglio precedenti (linea rossa tratteggiata) e la media mobile a 200 giorni. Qualsiasi calo significativo che si verifica ad ottobre sarà molto probabilmente un'eccellente opportunità di acquisto, in particolare quando viene attivato il segnale di acquisto MACD.

Il rally di nuovo sopra la media mobile a 100 giorni venerdì è stato forte e ha stabilito un nuovo test della media mobile a 50 giorni. Se il mercato può attraversare quella barriera, attiveremo il segnale di acquisto MACD stagionale suggerendo che il mercato rialzista rimane intatto per ora. “

Grafico aggiornato fino a venerdì.

Mentre il mercato ha iniziato la settimana in modo un po' sciatto, giovedì i rialzisti si sono ripagati con l'inizio ufficiale della stagione degli utili. Con l'attraversamento del mercato al di sopra della resistenza significativa alla media mobile a 50 giorni e la rotazione di entrambi i "segnali di acquisto" stagionali confermati, sembra che sia possibile una spinta per i massimi precedenti.

La correzione è finita per ora

Dopo quasi un mese di pressioni di vendita, il rally degli ultimi due giorni è arrivato all'istante e ha supportato la nostra raccomandazione di aumentare l'esposizione alle azioni. Come notato da Barron:

“Il sentimento del mercato sta diventando più vivace. Giovedì, l'S&P 500 ha registrato il suo più grande guadagno dal 5 marzo, secondo Instinet. La percentuale di azioni sull'indice che è aumentata, il 95%, è stata la più alta dal 21 giugno. Venerdì, circa il 90% dei componenti era positivo. Instinet vede un'alta probabilità che l'indice raggiunga 4.570 abbastanza presto, con un guadagno di oltre il 2%.

Due fattori stanno guidando il rimbalzo. I guadagni, finora, stanno arrivando sopra le stime. Ciò non sorprende poiché gli analisti hanno soppresso le stime relative alla stagione dei rapporti. In secondo luogo, i rendimenti obbligazionari sono diminuiti.

Tuttavia, ci sono ancora ragioni per rimanere cauti nel breve termine. Come mostrato di seguito, gli interni del mercato, sebbene in leggero miglioramento, rimangono divergenti negativamente. Il numero di azioni al di sopra della rispettiva media mobile a 50 e 200 giorni rimane basso, l'indice percentuale rialzista rimane debole e la forza relativa diminuisce .

Inoltre, la maggior parte delle aziende non ha ancora riportato utili e le sfide macroeconomiche esistono ancora. Finora, le grandi banche hanno battuto le stime sulla riduzione delle riserve per perdite sui prestiti, ma non affrontano i limiti della catena di approvvigionamento. Stiamo per vedere gli utili delle società direttamente influenzate e non beneficiate da un aumento dell'inflazione, dei costi del lavoro e delle interruzioni delle linee di fornitura.

Tecnicamente, se l'attuale rally sta per tornare ai massimi storici, la forza sottostante del mercato deve iniziare a migliorare notevolmente nelle prossime due settimane. In caso contrario, l'attuale rally probabilmente fallirà prima o poi. Inoltre, le probabilità di una correzione aumentano man mano che la Fed inizia a ridurre l'accomodamento monetario.

Il verbale del FOMC conferma l'arrivo del taper

Nell'ultimo rilascio dei verbali del FOMC della Federal Reserve, è stato confermato il tanto atteso "taper" dei programmi di acquisto di obbligazioni. Vale a dire:

“Il percorso rastrematura illustrativo è stato progettato per essere semplice da comunicare e ha comportato una progressiva riduzione del ritmo di acquisti di asset netti che, se iniziata entro la fine dell'anno, avrebbero portato la Federal Reserve per concludere acquisti intorno alla metà del prossimo anno.

Il percorso ha visto riduzioni mensili nel ritmo degli acquisti di asset, di $ 10 miliardi nel caso dei titoli del Tesoro e di $ 5 miliardi nel caso dei titoli garantiti da ipoteca (MBS). I partecipanti hanno generalmente commentato che il percorso illustrativo ha fornito un modello semplice e appropriato che i responsabili delle politiche potrebbero seguire e un paio di partecipanti hanno osservato che dare preavviso al pubblico di un piano in questo senso può ridurre il rischio di una reazione avversa del mercato a una moderazione negli acquisti di beni. “

Anche se la Fed non ha discusso esplicitamente di rialzi dei tassi, come notato nel nostro commento quotidiano, il mercato dei futures ha già scontato due rialzi dei tassi il prossimo anno.

Tra la riduzione degli acquisti di obbligazioni e l'aumento dei tassi overnight, il rischio per gli investitori è più che evidente. Come abbiamo notato in "3 cose che attiveranno il prossimo mercato orso:"

“Il rischio di una correzione del mercato aumenta ulteriormente quando la Fed sta riducendo il proprio bilancio e aumentando il tasso di prestito overnight.

Quello che ora sappiamo, dopo oltre un decennio di esperienza, è che quando la Fed inizia a rallentare o drenare la sua liquidità monetaria, il tempo inizia a ticchettare per il prossimo ciclo correttivo".

Il problema per la Fed è che mentre suggeriscono che si "aggiusteranno" sulla base dei dati in arrivo, potrebbero rimanere intrappolati tra l'aumento dell'inflazione e un'economia in recessione.

Inflazione: transitoria o persistente

Come notato, il rischio per la Fed è rimanere intrappolato dall'inflazione. La speranza era che le attuali pressioni inflazionistiche dovute alla chiusura economica sarebbero state "temporanee" o "transitorie" e si sarebbero risolte alla riapertura dell'economia. Tuttavia, quasi 18 mesi dopo, con l'economia in forte espansione, l'occupazione in aumento e più opportunità di lavoro rispetto ai disoccupati, le interruzioni rimangono. In particolare, i prezzi stanno aumentando, in particolare nelle aree che colpiscono maggiormente le famiglie.

Se l'inflazione è "calda " e l'occupazione è piena, la Fed dovrebbe rimuovere l'accomodamento monetario e aumentare i tassi di interesse. Tuttavia, con una crescita economica debole, una stabilità finanziaria dipendente da interventi monetari e un numero record di società quasi in bancarotta dipendenti da debiti a basso tasso di interesse, un'inversione di tendenza potrebbe essere disastrosa.

La speranza era che l'inflazione fosse transitoria e che gli accomodamenti monetari potessero continuare senza restrizioni. Ora, come notato dal presidente di St. Louis James Bullard, l'impennata dell'inflazione di quest'anno potrebbe persistere in mezzo a una forte economia statunitense ea un mercato del lavoro ristretto.

" Anche se penso che ci sia qualche probabilità che questo si dissipi naturalmente nei prossimi sei mesi, non direi che è un caso così forte da poterci contare", ha detto Bullard giovedì durante una discussione virtuale ospitata da Euro 50 Gruppo.

"Darei il 50% di probabilità alla storia della dissipazione e il 50% di probabilità alla storia persistente."

Come ha notato Michael Lebowitz questa settimana:

“Se la domanda rimane alta e le linee di fornitura e la produzione rimangono fratturate, l'inflazione continuerà a salire. In tal caso, i CEO potrebbero decidere di non investire in nuovi impianti di produzione dove l'inflazione "persistente" diventa più probabile.

In primo luogo, "persistente" non è "transitorio". Né è persistente nelle previsioni della Fed. L'inflazione persistente richiede alla Fed di intraprendere azioni dannose per gli investitori.

Date le stranezze dell'ambiente attuale e l'incuria dei nostri leader fiscali, è qualcosa che dobbiamo considerare”.

Sia i tori che gli orsi hanno opinioni valide

Dato il potenziale per un "errore di politica " e le nostre opinioni cautelative, la seguente domanda e-mail attualmente riassume le opinioni di molti investitori.

“Non sono davvero sicuro di cosa fare. Dovrei raccogliere più liquidità ed essere difensivo con le pressioni inflazionistiche in aumento e la Fed si è assottigliata. Oppure, dovrei semplicemente rimanere investito dato che il mercato sembra andare bene?"

Per gli investitori, sono rimasti intrappolati tra punti di vista logici.

Dal punto di vista rialzista:

• Il mercato ha appena completato la necessaria correzione del 5%.

• Le condizioni a breve termine sono ipervendute.

• Il sentimento rialzista è ampiamente negativo .

• La stagione dei guadagni dovrebbe essere di supporto .

• I riacquisti di azioni stanno correndo a un ritmo record.

• Il periodo dell'anno stagionalmente forte tende a essere positivo per le scorte.

Tuttavia, queste opinioni vengono contrastate dalla prospettiva ribassista discussa la scorsa settimana.

• Le valutazioni restano elevate.

• L'inflazione si sta rivelando una vignetta del previsto.

• La Fed ha confermato che probabilmente andranno avanti con il "tapering" dei loro acquisti di bilancio a novembre.

• La crescita economica continua a diminuire.

• Le basi tecniche rimangono deboli.

• I margini di profitto aziendali si ridurranno a causa delle pressioni inflazionistiche.

• Le stime degli utili verranno riviste al ribasso mantenendo le valutazioni elevate.

• La liquidità continua a contrarsi su scala globale

• La fiducia dei consumatori continua a calare.

Dato questo contesto, è comprensibile il motivo per cui gli investitori stanno trovando ragioni per "non" investire. Tuttavia, come affermato in precedenza, evitare arresti anomali e flessioni può essere costoso per i risultati degli investimenti quanto la recessione stessa.

Navigare nell'incertezza nel tuo portafoglio

Come notato sopra, il mercato non ha fatto nulla di tecnicamente sbagliato. A lungo termine, la tendenza rialzista rimane intatta, la recente correzione ha annullato gran parte della condizione di ipercomprato e il sentimento degli investitori è abbastanza negativo da supportare un rally a breve termine.

Tuttavia, sebbene pensiamo che un rally sia probabile a breve termine, c'è un rischio considerevole per il mercato mentre ci dirigiamo verso il 2022. Ecco perché abbiamo dichiarato la scorsa settimana:

“ Se non ti è piaciuto il recente declino, hai troppi rischi nel tuo portafoglio. Suggeriamo di utilizzare qualsiasi rialzo verso la media mobile a 50 giorni la prossima settimana per ridurre il rischio e riequilibrare il portafoglio di conseguenza. “

Ecco quindi alcune linee guida da seguire.

1. Muoviti lentamente. Non c'è fretta nel fare cambiamenti drammatici.

2. Se sei in sovrappeso sulle azioni, NON cercare di adeguare completamente il tuo portafoglio alla tua allocazione target in una sola mossa. Pensa logicamente sopra dove vuoi essere e usa il rally per adattarti a quel livello.

3. Inizia vendendo ritardatari e perdenti.

4. Aggiungi ai settori, o posizioni, che stanno performando con, o sovraperformando, il mercato più ampio .

5. Sposta i livelli di "stop-loss" fino ai minimi recenti per ogni posizione. Gestire un portafoglio senza livelli di "stop-loss" è sciocco.

6. Preparati a vendere nel rally e a ridurre il rischio complessivo del portafoglio. Non tutti gli scambi saranno sempre vincenti. Ma mantenere un perdente ti renderà un perdente sia di capitale che di opportunità.

7. Se niente di tutto questo ha senso per te, considera di assumere qualcuno che gestisca il tuo portafoglio per te. Varrà la spesa aggiuntiva a lungo termine.

Pur rimanendo ottimisti sui mercati, stiamo anche adottando misure precauzionali per inasprire gli stop, aggiungere attività non correlate, raccogliere liquidità e coprire il rischio in modo opportunistico in caso di rialzo.

…come disse una volta Seth Klarman di Baupost Capital:

“Possiamo dire quando finirà? No. Possiamo dire che finirà? Sì. E quando finisce e il trend si inverte, ecco cosa possiamo dire con certezza. Pochi saranno pronti. Pochi saranno preparati”.

Non siamo nel "business delle previsioni".

Siamo nel "business di gestione del rischio".