I 10 migliori takeaway di Goldman da luglio

Nonostante il modesto ritiro di venerdì sul mercato, le azioni sono riuscite a chiudere in rialzo per il sesto mese consecutivo, il tratto più lungo dal 2018, poiché gli investitori hanno digerito un'altra sfilza di guadagni (nonostante un battito quasi record, la reazione avversa dei prezzi per la maggior parte delle società ha mostrato che le azioni avevano stato valutato alla perfezione, se non oltre), un continuo aumento dei casi di virus negli Stati Uniti, una Fed benigna e una prospettiva di crescita che ora si è chiaramente creata nell'era post-pandemia e che presto richiederà un altro importante stimolo fiscale (e /o blocchi) poiché i consumatori statunitensi hanno ora bruciato la maggior parte dei loro risparmi post-covid.

Il mese di luglio è stato attivo poiché gli utili societari sono passati in secondo piano rispetto a un'altra ondata di casi di COVID, un cambiamento di politica dalla Cina e una rapida scomparsa dei timori di inflazione.

Ecco, per gentile concessione di Chris Hussey di Goldman, i primi 10 takeaway di luglio:

1. Il vaccino non ha ucciso il virus ma ha tenuto le persone fuori dagli ospedali. Il vaccino non ha ucciso il virus ma ha tenuto le persone fuori dagli ospedali (finora).

La corrente sotterranea dei crescenti casi di COVID e le sue implicazioni per la mobilità, la ripresa del settore dei servizi e la sostenibilità della crescita globale è stata prevalente per tutto il mese di luglio, sebbene abbia fatto poco per sopprimere la propensione per gli asset di rischio. Come mostrato sopra, la crescita di nuovi casi ha già raggiunto il picco nel Regno Unito e in Spagna (dove la variante delta è emersa in primavera) e l'analisi di Goldman conferma che le vaccinazioni sono state un fattore chiave che ha mantenuto bassi i ricoveri.

2. Il picco di crescita potrebbe essere ancora davanti a noi (o già avvenuto). Poiché il settore dei servizi è rallentato dall'aumento dei casi di virus, il resto della ripresa economica globale sarà più graduale, scrive Daan Struyven in "Riapertura globale: più lenta, ma non lenta". In particolare, dall'emergere del ceppo Delta all'inizio di aprile, il divario tra le nostre previsioni di crescita globale del 2021 e le previsioni di consenso mediano si è ridotto da 1 punto percentuale a 0,3 punti percentuali, riflettendo gli aggiornamenti del consenso e i declassamenti di GS. E i nostri economisti hanno abbassato la nostra previsione di crescita dei consumi negli Stati Uniti 2H21 poiché sta diventando evidente che è improbabile che la ripresa del settore dei servizi negli Stati Uniti sia robusta come ci aspettavamo in "Dopo il picco di crescita: una ripresa del settore dei servizi leggermente più lenta". Vediamo anche questa lentezza continuare nel 2022 con un trend simile all'1,5-2% entro il 2H22, una decelerazione più netta di quanto previsto dal consenso. Gli autisti: meno persone che tornano a lavorare in ufficio e cresce la preoccupazione per la variante Delta. Infine, abbiamo riscontrato prove di questa traiettoria di crescita più lenta giovedì, quando la crescita del PIL del 2° trimestre è stata ben al di sotto delle aspettative.

3. La Cina ha altre priorità. Questo mese ha visto anche la Cina aumentare la sua supervisione normativa sulle imprese. Le recenti normative hanno segnalato che le autorità cinesi stanno dando priorità all'equità sociale e alla stabilità rispetto ai mercati dei capitali in aree che sono considerate beni pubblici o importanti per gli obiettivi di politica strategica scrive Kinger Lau in "Investing under a new regolamentare regime" (vedi anche Goldman Downgrades China Stocks After Clients Chiedi se sono ancora "non investibili" )

4. La redditività aziendale rimane solida. La stagione degli utili del secondo trimestre è stata finora ampiamente positiva. Le grandi banche hanno registrato risultati sorprendentemente forti. E questa settimana, i principali titoli tecnologici a mega-cap del mercato hanno riportato tutti risultati solidi, sebbene la reazione del mercato non sia stata particolarmente positiva (4 dei 6 titoli FAAMG+T sono in calo durante la settimana).

5. L'inflazione può effettivamente essere temporanea e non in stile anni '70. Sulla scia del rapporto sul PIL del secondo trimestre del 21° trimestre, gli economisti di Goldman hanno effettivamente abbassato la nostra previsione di inflazione sequenziale per la prima volta da molto tempo poiché stanno "vedendo segnali di diminuzione delle pressioni inflazionistiche già mentre la ripresa 'matura' (vedi And Now The Hangover: Goldman Vede una forte decelerazione della crescita economica degli Stati Uniti nel 2022. E infatti, l'inflazione core PCE riportata venerdì è stata del +0,45% a giugno, in calo dal +0,54% di maggio.Per molti investitori, le pressioni inflazionistiche probabilmente rappresentano un ostacolo maggiore per le attività di rischio rispetto all'aumento dei casi di virus, rendendo il rapporto di venerdì un po' un "sollievo di benvenuto" secondo Goldman.

6. Non c'è posto come le azioni. E contro questo mix di catalizzatori, l'S&P 500 ha reso ~2,5% per il mese e ~17,5% da inizio anno (prima dei dividendi). David Kostin di Goldman ha scritto nel "US Weekly Kickstart" della scorsa settimana che la combinazione di vaccinazioni, domanda di azioni da parte di famiglie e società e valutazioni relative interessanti sosterrà gli afflussi di azioni ei prezzi. Goldman raccomanda posizioni tattiche in titoli ciclici esposti al virus insieme a investimenti a lungo termine in titoli di crescita secolare di alta qualità.

7. Non c'è posto come i Treasury. I rendimenti dei titoli del Tesoro USA a 10 anni si sono stabilizzati in un nuovo intervallo inferiore intorno all'1,25%, spinti lì dopo la riunione della Fed di giugno e l'aumento del sentimento del mercato, forse, che la Fed sopprimerà con successo qualsiasi impulso di inflazione a lungo termine nell'economia prima che ottengano fuori portata.

8. Non c'è posto come Commodities. Luglio è iniziato con un meeting OPEC+ che non si è concluso ma alla fine i maggiori produttori mondiali hanno raggiunto un accordo. E poi il mercato ha venduto bruscamente poiché le preoccupazioni per l'aumento dei casi di virus hanno dominato il sentimento. Il team delle materie prime di Goldman vede il petrolio raggiungere $80/bbl nel 4° trimestre. Nel frattempo, il rame è aumentato di oltre il 5% per luglio, ma Goldman vede un rialzo ancora maggiore poiché le restrizioni alla produzione cinese dovrebbero ridurre l'offerta senza compensare l'impatto negativo sulla domanda del virus.

9. Il credito è un po' più complicato. L'attuale combinazione di spread ridotti, bassi rendimenti e basso livello di volatilità implicita garantisce una dose di copertura nei portafogli di credito, scrive lo stratega del credito di Goldman Lotfi Karoui in "Where We Stand in the Credit Cycle". I fondamentali societari sono insolitamente forti a questo punto del ciclo, ma anche le valutazioni sono molto più tese.

10. Il ritorno al lavoro si riunisce al tavolo della cucina. Allison Nathan evidenzia come un modello ibrido di alcuni giorni in ufficio e alcuni giorni di lavoro da casa possa emergere nella maggior parte dei settori basati sull'ufficio nel Top of Mind di venerdì, "The Post-Pandemic Future of Work". I sondaggi attualmente indicano che i datori di lavoro sono pronti a consentire ai dipendenti di lavorare da casa il 20% delle volte d'ora in poi. E, cosa interessante, un recente sondaggio ha rivelato che le due più grandi categorie di persone sono quelle che vogliono tornare in ufficio ogni giorno (30%) e quelle che raramente o mai vogliono tornare in ufficio (35%).

La consapevolezza che l'economia adiacente al lavoro potrebbe riprendersi a un ritmo più lento di quanto inizialmente previsto è anche alla base delle previsioni di crescita del PIL statunitense inferiori di Goldman (vedi sopra).