Due grandissime narrazioni in rotta di collisione

27 Gennaio 2022 Babele Oggi

Scritto da Peter Tchir tramite Academy Securities,

Sei ore di secondo indovinare te stesso

In genere odio i giorni delle riunioni del FOMC. Nonostante tutta la preparazione che hai fatto, la maggior parte di noi sembra passare le ore prima della decisione alle 14 e alla conferenza stampa alle 2:30 secondi indovinando tutto. Fissare il nastro cercando di indovinare alcune informazioni che ti sei perso. Ciò non è reso più facile da quello che è stato un nastro estremamente volatile con oscillazioni intraday violente e ampie come ho visto da molto tempo.

Torneremo alla Fed tra un momento, ma c'è un consenso, su cui sono generalmente d'accordo, che i giorni della Fed tendono a supportare gli asset rischiosi . Che tutte le paure che abbiamo accumulato saranno placate quando il presidente Powell finalmente si rivolgerà a noi.

Microsoft

I guadagni di Microsoft hanno raggiunto il nastro e il titolo è sceso di quasi il 5% trascinando i futures Nasdaq 100 fino quasi ai minimi toccati lunedì (dovevi essere abbastanza veloce per acquistarne alcuni qui). La teleconferenza ha trasformato Microsoft in giro e il Nasdaq 100 è tornato quasi al punto in cui era iniziata la settimana. Oltre alla Fed, dobbiamo digerire gli utili TSLA stasera (2% di S&P 500, 4,2% di Nasdaq 100) e AAPL domani (6,7% di S&P 500 e 12,1% di Nasdaq 100).

Capitolazione o All-in?

Ho letto molto su come il lunedì sia stato un evento di capitolazione. Ha quella sensazione ed era un fondo negoziabile (come lo è stato il fiasco di chiusura post di ieri sera). Continuo a provare a vendere strappi e sgranocchiare ai cali qui.

Data la mia tesi " la valutazione tradizionale conta ", sono molto preoccupato per il tipo di azioni ARKK e QQQ. È particolarmente difficile capire quale parte di queste mosse stia repricing di per sé e la risposta a una potenziale azione della Fed (nel bene e nel male avremo chiarezza sulla Fed in circa 6 ore).

Se elimini tutti i perma-bear che fanno giri di vittoria, il mio flusso è stato fortemente distorto da coloro che affermavano di acquistare il calo, che il fondo era dentro, ecc. È stato ieri prima che testassimo di nuovo quei fondi dopo la chiusura.
QQQ ha visto deflussi e ha avuto il suo primo afflusso ieri in un paio di settimane. Non proprio capitolazione, ma certamente prudente e quei flussi rispecchiano ragionevolmente bene il mio punto di vista. SPY ha deflussi costanti, anche ieri. Non sono così fissato su questo, ma ora ha notevolmente sovraperformato QQQ e potrebbe adattarsi al tema "vendi ciò che non è sceso".
ARKK d'altra parte ha visto una ripresa dei flussi. Le azioni in circolazione sono aumentate negli ultimi giorni e ora sono tornate al punto in cui erano a novembre quando è iniziato il calo di quel fondo. Certamente dimostrando che gli spiriti animali sono vivi e vegeti. Infine, TQQQ ha avuto il suo più grande afflusso in almeno 3 anni! Sebbene ci siano stati afflussi ogni giorno in ritardo, i flussi pubblicati martedì sono stati quasi sbalorditivi. Questo è al limite dell'esuberanza.

Sarei molto più a mio agio a non vendere rip se non avessimo visto alcuni di quei flussi e se i miei flussi sui social media sembravano essere molto meno rialzisti.

La Fed – Oggi

In poche parole, penso che la Fed si concentrerà sulla gestione del bilancio piuttosto che sugli aumenti dei tassi come strumento principale per combattere l'inflazione nei prossimi mesi.

Oggi dovremmo sentire molti commenti " dati dipendenti " dalla Fed. Non vogliono dipingersi in un angolo. Gran parte di ciò che la Fed ha fatto è "mantenere a bocca aperta " non solo i mercati, ma anche i politici.

Penso che la reazione iniziale potrebbe essere positiva. Penso che parte del rally notturno stia solo valutando l'opinione generica che la Fed non suonerà da falco.

Detto questo, penso che l'inasprimento quantitativo, se questo è davvero il loro metodo preferito, peserà sulle attività di rischio nel tempo.

Da quando è uscito il verbale, penso che il mercato sia stato guidato più dalle preoccupazioni relative al bilancio che dal rialzo dei tassi.

Quindi, rispondi ai 4 rialzi, ma l'attenzione sull'inasprimento quantitativo è inizialmente rialzista per il rischio e poi svanisce.

Più escursioni o più QT peggiora.

Se la Fed torna al QT e parla di un evento del prossimo anno, diventerei immediatamente molto più "a rischio".

La Fed – Nel corso del tempo…

Mi aspetto che i dati deluderanno. La domanda è stata portata avanti. Lo stimolo sta diminuendo. Le politiche della Fed e della DC sono molto meno incoraggianti. Il rischio geopolitico sta accelerando. Molte ragioni per aspettarsi qualche intoppo nei dati.

Penso che i politici impareranno che la mancanza di lavoro per essere rieletti è molto peggio dell'inflazione.

Dal momento che i politici hanno svolto un ruolo, a mio avviso, nel plasmare la narrativa dell'inflazione deve essere schiacciata, avranno una mano nell'invertire la rotta se vedranno segni di indebolimento dell'economia. Queste persone vivono da morso a morso in alcuni casi.

La Fed, che non vive morso dopo morso, sarà più pronta a smorzare la retorica dell'escursionismo ai primi segnali di rallentamento dell'inflazione o, peggio, di rallentamento dell'economia.

Valuta le prospettive

A meno che la Fed non sia molto più accomodante di quanto mi aspettassi, penso che vedremo 2s muoversi verso rendimenti gradualmente più bassi per poi scendere rapidamente se l'economia rallenta.

Sui 10, penso che vediamo una mossa per abbassare i rendimenti, parte di una mossa di riduzione del rischio (penso che QT influisca negativamente sugli asset rischiosi che a sua volta guida i prezzi delle obbligazioni, il che sembra strano poiché l'acquisto è in obbligazioni, ma…). Quindi i rendimenti tornano al 2% quando le persone si rendono conto che la Fed favorirà sempre la crescita rispetto all'inflazione.

Potrebbe esserci un doppio mandato, ma è fortemente sbilanciato.