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Domani i guadagni del quarto trimestre iniziano sul serio: ecco cosa aspettarsi … e perché non sono importanti

Domani i guadagni del quarto trimestre iniziano sul serio: ecco cosa aspettarsi … e perché non sono importanti

La stagione degli utili aumenta questa settimana con 43 società nell'S & P 500 che riferiranno: i punti salienti saranno Bank of America, Netflix, Charles Schwab e Goldman Sachs domani, poi mercoledì, le uscite arriveranno da Procter & Gamble, UnitedHealth Group, ASML Holding , Morgan Stanley e BNY Mellon. Infine, giovedì, sentiremo Intel, Union Pacific e IBM.

Allora cosa aspettarsi?

Secondo BofA, il Global Earnings Revision Ratio a un mese della banca è aumentato a dicembre da 1,30 a 1,35 per raggiungere il massimo di due anni. La ripresa delle aspettative sugli utili è stata sostenuta dalla continua politica monetaria e fiscale accomodante e dall'avvio della distribuzione globale di più vaccini. In passato, quando il rapporto era vicino ai livelli attuali, l'indice MSCI All Country World ha registrato una media dell'11,3% nei successivi 12 mesi. E poiché il ciclo degli utili globali ha una correlazione del 76% con l'onda globale, BofA afferma che "l'onda globale in aumento suggerisce che una ripresa sostenuta degli utili potrebbe supportare la fase successiva di un rally del mercato azionario".

In termini di aspettative quantitative effettive, David Kostin di Goldman scrive che il consenso prevede che le aziende S&P 500 segnalino una crescita dell'EPS nel 4 ° trimestre anno / anno del -11% poiché le restrizioni dei virus hanno ostacolato la crescita dei settori ciclici. Escludendo l'energia, l'S & P 500 EPS dovrebbe diminuire di un più modesto 8%.

Come gli utili, i margini dovrebbero contrarsi di 116 punti base al 9,5%, in calo in 7 settori su 8. Al contrario, il consenso stima che le vendite diminuiranno solo dell'1% (e aumenteranno del 2% al netto di Energy).

Sotto la superficie del mercato, la crescita degli utili dovrebbe variare ampiamente tra i settori. In contrasto con il calo a livello di indice, Health Care registrerà una crescita del 2% anno / anno di EPS e gli utili di Info Tech cresceranno dell'1%. Nel complesso, gli analisti prevedono che i settori ciclici riporteranno i maggiori cali degli utili. Consensus prevede che l'EPS si contrarrà del 102% per l'energia, del 40% per gli industriali e del 21% per i beni di consumo voluttuari. I materiali rappresentano un'eccezione notevole; la sua crescita prevista di EPS del 6% per il 4 ° trimestre è la più grande di qualsiasi settore dell'S & P 500.

Guardando al futuro, Goldman osserva che i rischi per le stime di EPS del 4 ° trimestre "sembrano orientati al rialzo". Se si realizzeranno le attuali previsioni di consenso, il tasso di crescita anno / anno sarà rallentato dal 3 ° trimestre, ma questo per Kostin sarebbe incoerente con la traiettoria di miglioramento dell'attività economica. Mettendo questo in un contesto, dal 2003 ha realizzato che l'S & P 500 EPS è stato in media del 4% superiore alle aspettative di consenso all'inizio della stagione dei rapporti. Tuttavia, nel 2Q e 3Q, l'S & P 500 aggregato ha superato le aspettative di consenso rispettivamente del 24% e del 17%.

In entrambi i trimestri, il calo dei margini realizzato è stato in definitiva inferiore al previsto. D'altra parte, Goldman avverte che l'approvazione ritardata di un accordo di stimolo fiscale potrebbe aver limitato la spesa dei consumatori e rappresenta un rischio al ribasso per le stime S&P 500 EPS.

L'ironia è che, come negli ultimi trimestri, nulla di ciò che viene riportato avrà davvero importanza (motivo per cui le azioni si stanno muovendo in un mare di liquidità senza preoccupazioni sui fondamentali). In effetti, in linea con i due trimestri precedenti, Goldman prevede che "gli investitori guarderanno ai risultati del 4 ° trimestre e si concentreranno sui commenti della società sulla traiettoria della ripresa nel 2021".

Detto questo, mentre gli investitori guardano al 2021, la politica (estremamente accomodante) rimane un fattore chiave per i profitti aziendali. Joe Biden ha presentato giovedì il suo piano economico, dove ha proposto un pacchetto di stimolo fiscale di $ 1,9 trilioni, progettato per sostenere l'economia mentre emerge dalla recessione pandemica. I componenti principali del pacchetto includono controlli di stimolo diretto di $ 1.400 a persona, ulteriore espansione dei sussidi di disoccupazione fino a settembre, $ 370 miliardi per ulteriori aiuti statali e locali e $ 190 miliardi per finanziamenti per la sanità pubblica. Biden ha indicato che avrebbe cercato il sostegno bipartisan per il disegno di legge (60 voti) piuttosto che approvarlo tramite la riconciliazione (50 voti). In risposta, gli economisti politici di Goldman hanno aumentato le loro ipotesi fiscali e ora presumono che il Congresso promulgerà $ 1,1 trilioni di stimoli aggiuntivi, ben al di sotto di quanto proposto da BIden. Tuttavia, si aspettano che una seconda proposta riguardante tasse, infrastrutture e programmi di benefit venga approvata intorno alla metà dell'anno. Anche questo dovrebbe superare i mille miliardi di dollari.

In questo contesto, Kostin osserva di aver recentemente rivisto le sue previsioni top-down S&P 500 EPS "per riflettere le implicazioni politiche del controllo democratico unificato a Washington, DC". Dopo le vittorie democratiche nei ballottaggi della Georgia – che solo due mesi fa erano visti come ribassisti per i mercati – gli economisti di Goldman sono diventati super rialzisti e ora incorporano la probabilità di un aumento della spesa fiscale come risultato del sollevamento del loro reale 2021 Previsioni di crescita del PIL degli Stati Uniti. Hanno anche aumentato il tasso di crescita dell'S & P 500 EPS nel 2021 di 2 punti percentuali al + 31% ($ 178). Ma allo stesso tempo hanno abbassato il loro tasso di crescita del 2022 EPS di 2 punti percentuali al 10% ($ 196) per riflettere l'impatto positivo di una maggiore spesa fiscale ma anche il vento contrario di maggiori tasse sulle società .

Tornando alla stima dell'EPS 2021 di Goldman, questi rimangono del 6% al di sopra della previsione di consenso bottom-up di $ 168 perché la banca prevede revisioni al rialzo nel prossimo futuro. Le stime di Consensus 2021 sull'EPS per l'indice S&P 500 globale sono aumentate di meno dell'1% dal 9 novembre, quando Pfizer / BioNTechan ha annunciato l'efficacia sorprendentemente elevata del suo candidato vaccino. Inoltre, le previsioni di consenso sono state storicamente troppo pessimistiche per uscire dalle recessioni (ad esempio, nel 2010). In particolare, Goldman avverte che gli analisti tendono a sottovalutare i rimbalzi dei margini nei periodi di ripresa. Invece la banca vede tre fonti di potenziale rialzo del margine: (1) leva operativa, che attualmente è la più alta in un decennio, (2) costi moderati (ad esempio, lavoro, T&E), poiché le spese SG&A rappresentano attualmente una quota elevata di Entrate dell'S & P 500 e (3) il peso crescente delle industrie ad alto margine nell'S & P 500 .

La vera storia, tuttavia, sarà a livello di settore: qui, Goldman prevede che 8 degli 11 settori supereranno il loro EPS del 2019 entro la fine del 2021. Con lo sviluppo del lancio del vaccino, la banca si aspetta settori con il più alto grado di leva operativa— vale a dire, beni di consumo voluttuari ed energia, per fornire una delle maggiori crescite di EPS quest'anno .

Oltre alla leva operativa, la scorsa settimana abbiamo notato che il team Commodities di Goldman ha anticipato le aspettative di prezzi più elevati del Brent, che dovrebbero supportare la crescita dell'EPS per l'energia. Tuttavia, nonostante il rimbalzo ciclico, Goldman prevede che l'EPS per il 2021 rimarrà al di sotto dei livelli del 2019 in tre settori: energia, industria e finanza. D'altra parte, Tech continuerà a fornire una rapida crescita e rappresenterà la quota maggiore dell'S & P 500 EPS data la sua esposizione alle tendenze secolari a lungo termine.

Tyler Durden Lun, 18/01/2021 – 21:45


Questa è la traduzione automatica di un articolo pubblicato su ZeroHedge all’URL http://feedproxy.google.com/~r/zerohedge/feed/~3/M3rrrhcpZg8/tomorrow-q4-earnings-begin-earnest-heres-what-expect-and-why-they-dont-matter in data Mon, 18 Jan 2021 18:45:00 PST.