BOE espande il programma di acquisto di obbligazioni in mezzo alla storica disfatta delle obbligazioni per porre fine alla “svendita” e fermare la “disfunzione” del mercato

La scorsa settimana abbiamo avvertito i lettori che la "calma" del mercato doveva concludersi venerdì prossimo quando il programma di acquisto di obbligazioni della BOE stava volgendo al termine, chiarendo al contempo che non ci sarebbe stata una fine effettiva poiché la Banca d'Inghilterra è ormai completamente intrappolato, e qualsiasi fine del QE provocherebbe un crollo, e semmai la banca centrale farebbe di più non di meno .

Goditi la calma. Il programma di acquisto di obbligazioni della BOE si conclude venerdì prossimo.

— zerohedge (@zerohedge) 7 ottobre 2022

Ebbene, solo due giorni dopo abbiamo scoperto quanto sia diventata intrappolata la BOE, quando martedì mattina presto la Banca d'Inghilterra ha annunciato che avrebbe ampliato la portata delle sue operazioni quotidiane di acquisto di gilt, aumentando non riducendo l'azzardo morale che ci ha portato qui – di includere gli acquisti di gilt indicizzati – tecnicamente, ha affermato che "assorbirà temporaneamente la vendita di gilt indicizzati in eccesso rispetto alla capacità di intermediazione del mercato" – come "un ulteriore sostegno per ristabilire condizioni di mercato ordinate", dopo l'epica crisi obbligazionaria di ieri cosa che non sarebbe dovuta accadere, eppure è successo.

La banca centrale, i cui acquisti si sono esauriti perché nessuno vuole venderle finché è sul mercato, ma nel momento in cui si allontana c'è una crisi insta, ha detto di essere pronta ad acquistare fino a 5 miliardi di sterline al giorno in titoli di stato del Regno Unito indicizzati in quanto ha avvertito di "disfunzioni" nel mercato dei gilt. Il suo nuovo intervento segna la prima volta che acquista un debito indicizzato nell'ambito dei suoi schemi di acquisto di obbligazioni.

Come osserva Bloomberg, la decisione di acquistare titoli indicizzati è insolita per la banca centrale, che ha acquistato gilt convenzionali solo durante i precedenti round di allentamento quantitativo. La BOE ha dichiarato martedì che assegnerà fino a 5 miliardi di sterline (5,51 miliardi di dollari) a gilt convenzionali e 5 miliardi di sterline a gilt indicizzati per ogni riacquisto rimanente.

Le ultime misure, annunciate poco prima dell'apertura dei mercati a Londra, sono arrivate appena il giorno dopo che la BoE ha presentato un nuovo programma di finanziamento a breve termine che sperava fungesse da valvola di sfogo per i regimi pensionistici che sono stati coinvolti in un circolo vizioso dopo che il "mini" Budget del 23 settembre del cancelliere Kwasi Kwarteng ha innescato una storica vendita di gilt.

"Due interventi in 24 ore sono piuttosto straordinari", ha affermato Sandra Holdsworth, responsabile delle tariffe del Regno Unito presso Aegon Asset Management, aggiungendo che i passi della BoE hanno mostrato come il problema nel settore pensionistico fosse "molto più grande di quanto si pensasse una settimana fa".

Come abbiamo notato ieri, lo schema di acquisto di obbligazioni di emergenza della BoE, lanciato il 28 settembre, inizialmente ha contribuito a calmare i mercati nervosi, ma le vendite sono aumentate fortemente lunedì quando il mercato obbligazionario statunitense è stato chiuso poiché analisti e investitori preoccupati per la data di fine incombente del programma venerdì, proprio come l'avevamo avvertito.

“L'inizio di questa settimana ha visto un ulteriore significativo repricing del debito pubblico del Regno Unito, in particolare dei gilt indicizzati. La disfunzione in questo mercato e la prospettiva di dinamiche di "svendita" auto-rafforzanti rappresentano un rischio materiale per la stabilità finanziaria del Regno Unito ", ha affermato la banca.

I gilt legati all'inflazione, che secondo il FT sono un mercato dominato dai regimi pensionistici a benefici definiti, lunedì sono stati sottoposti a forti pressioni di vendita. Il rendimento a 10 anni era salito di 0,64 punti percentuali all'1,24%, il più grande aumento almeno dal 1992. Il sell-off di lunedì ha dato un tono cupo in vista di una vendita di gilt indicizzata all'inflazione da 900 milioni di sterline a 30 anni da parte dell'Ufficio di gestione del debito a causa di si svolgerà martedì.

A seguito dell'intervento della BoE, la vendita ha attirato una solida domanda, ma la DMO ha pagato il più alto costo di indebitamento corretto per l'inflazione per qualsiasi debito dal 2008, con il prezzo dell'obbligazione a un rendimento reale dell'1,55%. Martedì i mercati sono stati più stabili con il rendimento dei gilt indicizzati all'inflazione a 10 anni in calo di 0,16 punti percentuali.

Lunedì, i gilt convenzionali hanno anche subito una nuova ondata di pressioni di vendita che ha portato il costo dei prestiti governativi a 30 anni al livello più alto da quando la BoE ha annunciato il suo programma di acquisto di obbligazioni a settembre.

Separatamente, lunedì la BoE ha aumentato il limite per gli acquisti giornalieri di obbligazioni a 10 miliardi di sterline, dai 5 miliardi di sterline in precedenza. Martedì ha mantenuto intatto quel limite massimo, ma ha affermato che avrebbe acquistato fino a 5 miliardi di sterline al giorno in gilt convenzionali e 5 miliardi di sterline in gilt indicizzati fino alla scadenza del programma venerdì. Ironia della sorte, finora la banca centrale ha utilizzato solo una piccola parte del totale di £ 65 miliardi che ha assegnato all'acquisto di obbligazioni; ovviamente ciò cambierà nel momento in cui la banca si allontana dall'offerta scatenando una valanga di vendite.

Il rendimento dei titoli indicizzati all'inflazione a 10 anni è sceso di ben 12 punti base dopo l'annuncio della BOE, mentre una vendita di 900 milioni di sterline di obbligazioni a 30 anni indicizzata all'inflazione da parte del governo ha poi visto un forte appetito degli investitori. Inizialmente anche il debito convenzionale è salito, prima di ridurre i guadagni, a dimostrazione del fatto che il sentimento è ancora fragile.

Mentre la BOE ha sottolineato che impedirà a un mercato disordinato di minacciare la stabilità finanziaria del Regno Unito, gli investitori avvertono che i ripetuti interventi stanno arrivando a scapito della credibilità della banca centrale. Dal punto di vista degli strateghi, c'è poco che la banca centrale possa fare per riparare la fiducia degli investitori infranta dalle inversioni di marcia del governo e dalle politiche rischiose.

"La BOE sta chiaramente giocando a svendita di gilde, "whack-a-mole", ha affermato Antoine Bouvet, senior rate strategist presso ING Groep NV.

"La politica di agire costantemente all'ultimo minuto senza mettere in atto un piano a lungo termine più credibile è snervante per i mercati".

"La causa principale del problema è che la fiducia degli investitori in UK Plc è stata scossa e la BOE sta tentando di mascherare i sintomi di ciò, dato che non può fare nulla per affrontarne la causa ", ha affermato Richard McGuire, responsabile della strategia sui tassi di Rabobank.

Ciò che Antoine potrebbe non capire, tuttavia, è che non esiste un "piano credibile a lungo termine" quando si cerca di attirare l'eroina monetaria in un mercato che è eccessivamente dipendente, senza mandare il paziente in una trappola. E prima i mercati si rendono conto di quanto siano veramente intrappolate le banche centrali – qualcosa che Marc Cabana della Bank of America ha toccato di recente in " Il crollo del mercato del tesoro è a rischio " – più velocemente possiamo tornare alla nuova normalità dell'economia zombie che non può assolutamente cambiare senza il tanto atteso grande ripristino.