CIO di hedge fund: quello che vuoi veramente sapere come trader è dove sono le grandi fermate

Di Eric Peters, CIO di One River Asset Management

Rimuovi ogni grande operazione e scoprirai un gigantesco stop-loss. Alcuni sono più evidenti di altri ovviamente. Il miliardo di dollari che Soros ha guadagnato nel 1992 scommettendo contro la sterlina britannica ha richiesto alla Banca d'Inghilterra di attivare il proprio stop-loss. Per quanto umiliante fosse all'epoca, la sconfitta della BOE ha liberato il Regno Unito da un meccanismo di cambio (ERM) che stava soffocando la sua economia senza una buona ragione. E questa è la bellezza del libero mercato. Ci spingono verso politiche sensate in grado di resistere all'assalto di coloro che osano scommettere contro di loro.

Il commercio di Paulson nel 2008 ha richiesto al governo di farsi da parte e consentire una cascata di stop loss in tutto il settore finanziario. L'entità della leva finanziaria e della corruzione che hanno alimentato la bolla immobiliare è stata così straordinaria che il costo di sovvenzionare la continuazione dello status quo ha superato il prezzo di raccogliere i pezzi dopo il suo crollo. Se il governo avrebbe potuto tamponare meglio gli effetti dello stop-loss disordinato o meno è irrilevante. Il mercato ha fatto quello per cui era stato costruito e ha ripulito il sistema nella misura in cui era consentito.

Nel tardo pomeriggio di febbraio 2018, l'indice VIX è esploso al rialzo senza un motivo particolarmente valido, a parte il fatto che un certo numero di prodotti finanziari strutturati e negoziati in borsa avrebbero subito perdite catastrofiche se lo avesse fatto. Se le dimensioni di quei prodotti fossero state molto più piccole, il mercato non avrebbe avuto energia sufficiente per generare un movimento della grandezza necessaria per distruggerli. Ma è così che funzionano i mercati. Costruiscono energia quando uno o più partecipanti principali si indeboliscono e inciampano. La dinamica è darwiniana.

Pechino ha attivato uno stop-loss, ordinando alle compagnie energetiche cinesi di “fare tutto il necessario” per assicurarsi le forniture di carburante. I prezzi erano aumentati con il gas naturale in aumento di oltre 5 volte in un anno. Gli sforzi per ridurre le emissioni di CO2, un allontanamento dal carbone, insieme a una miriade di complessità nelle catene di approvvigionamento globali hanno cospirato per produrre carenza di elettricità. Questo ha ostacolato la produzione industriale cinese. L'inverno non è ancora alle porte. E a mezzo mondo di distanza, la rete nazionale libanese si è completamente fermata ed è improbabile che si riavvii per giorni. Ha finito il carburante per far funzionare i suoi generatori.

aneddoto

"Compra sempre prima degli ordini di acquisto", ha detto il mio primo giorno. Avevo iniziato la mia carriera nella fossa del mais perché i veterani dicevano che lì avrei perso soldi meno velocemente.

"Vendi davanti agli ordini di vendita", ha detto. Aveva senso. Se i broker avessero grandi ordini per vendere mais a $ 2,50 per staio e un ordine di acquisto entrasse nel pozzo, lotterei per vendere a $ 2,50. Se successivamente i prezzi scendessero, farei soldi, e se spingessero più in alto, coprirei il mio short con i broker e andrei in pareggio.

"Ma quello che vuoi veramente sapere è dove sono le grandi fermate", ha detto. Quando i prezzi sono aumentati verso grandi stop di acquisto, avresti avuto tempo sapendo che se lo stop si fosse attivato, i broker sarebbero stati costretti a pagare qualsiasi prezzo. Venderesti loro i tuoi lunghi per un grande profitto. Gli stessi principi erano validi per i sell-stop.

Naturalmente, gli investitori hanno difeso i loro stop dall'attivazione. Gli short venderebbero ancora di più man mano che i prezzi si avvicinavano al loro buy-stop, sperando di fare pressione sul mercato al ribasso. A volte la loro difesa ha avuto successo, i prezzi sono diminuiti e per quelli di noi che avevano acquistato sperando che i prezzi sarebbero aumentati, abbiamo dovuto vomitare in un mercato senza acquirenti.

Nel senso più elementare, questo è sempre stato il pit trading (ora chiamato market making). Attraverso questo meccanismo, i prezzi salgono e scendono – innescando arresti, infliggendo dolore a chi meno può sopportarlo, concentrando il capitale in chi ha maggiori capacità – gravitando verso una realtà economica sottostante, che a sua volta è in continua evoluzione.

Ma non è semplicemente così che funziona la fossa. È così che funziona il mondo. È così che veniamo a patti con i nostri errori, come l'ERM europeo negli anni '90 e il fiasco immobiliare negli anni 2000.

Ora siamo alle prese con come mitigare il cambiamento climatico. I profondi aggiustamenti richiesti distribuiranno costi e benefici storicamente senza precedenti in modo diseguale tra regioni, nazioni, industrie e individui concorrenti. I mercati globali evidenzieranno pressioni sistemiche, successi politici, fallimenti. Aiutandoci a identificare dove concentrare le risorse per migliorare la prosperità e prevenire i conflitti. Tutto ciò è un modo piacevole per dire che i mercati faranno ciò per cui sono stati costruiti: cacciare i deboli, ferocemente, senza pietà, offrendoci i prezzi che meglio rispecchiano la realtà.