Anteprima CPI: attenzione a un salto nell’OER non transitorio

Mentre i prezzi delle merci sono al momento sotto i riflettori, l'inflazione degli affitti è un fattore molto più grande e più importante delle prospettive di inflazione a medio termine.

Come abbiamo discusso in grande dettaglio di recente (vedi " Che aspetto ha l'iperinflazione locativa: "Prezzi in rialzo. Concorrenza. Disperazione "), il ronzio è stato quello di aumenti, spiacenti, esplosioni degli affitti e come osserva BofA oggi riprendendo le nostre note precedenti, un certo numero di tracker degli affitti ad alta frequenza mostrano che il mercato degli affitti si sta riprendendo con una vendetta.Come mostrato di seguito, l'indice Zillow Observed Rent è aumentato dell'1,9% m/m NSA e del 9,2% anno su anno a luglio, mentre gli affitti di ApartmentList sono aumentati del 2,3% m/m NSA e del 12,5 % su base annua ad agosto.

I comunicati stampa da fonti basate su abbonamento CoreLogic e YardiMatrix dipingono lo stesso quadro, con l'indice CoreLogic Single Family Rent in rialzo del 7,5% anno su anno a giugno, gli affitti unifamiliari YardiMatrix in aumento del 13,9% anno su anno ad agosto e gli affitti multifamiliari in aumento del 10,3% anno su anno.

Inutile dire che questi numeri sono chiaramente di gran lunga superiori a quelli che stiamo vedendo nell'inflazione OER. Ci sono due considerazioni importanti quando si traducono i dati ad alta frequenza in OER, che tende ad avere una traiettoria molto più fluida e in ritardo.

• Innanzitutto, il BLS riscuote gli affitti a rotazione semestrale e converte il cambio semestrale in cambio mensile.
• In secondo luogo, questi tracker degli affitti ad alta frequenza riflettono gli affitti di mercato, o affitti che pagherebbe un nuovo affittuario, che sono più volatili degli affitti pagati dagli affittuari esistenti (cioè quelli che non si muovono).

Detto questo, BofA ritiene, come noi, che il segnale proveniente dai dati ad alta frequenza sia informativo per le prospettive e suggerisce che l'OER possa superare il massimo del ciclo economico precedente del 3,6% su base annua. Infatti, l' OER potrebbe facilmente raggiungere il 4,5% a/a (o superiore) il prossimo anno, il che implicherebbe una crescita media mensile dello 0,37%. Ciò rafforza un problema che stiamo segnalando da un paio di mesi: mentre il dibattito sull'inflazione sembra concentrarsi su quando e quanto velocemente i fattori "transitori" si normalizzeranno, l'inflazione "persistente" è costantemente salita a un tasso storicamente elevato.

Nel frattempo, nonostante l'interruzione del Delta, l'economia dovrebbe crescere al di sopra della tendenza per i prossimi trimestri. Pertanto, l'inflazione sottostante, in particolare per le voci difficili come l'affitto, continuerà a salire, mantenendo la Fed sulla buona strada per iniziare a salire nel 2023.

Affitto a parte, il rapporto CPI di oggi, che dovrebbe mostrare un quarto mese di inflazione statunitense al 5% o più, modellerà le aspettative degli investitori sulla probabile tempistica del tapering della Fed. In termini di cosa aspettarsi, gli economisti di DB pensano che ci sarà una decelerazione nei dati mese su mese sia per l'IPC principale che per l'IPC core, che dovrebbe essere in gran parte una funzione della domanda che continua a diminuire nei settori colpiti dal Covid. Vedono le letture mensili a +0,4% per il titolo e +0,2% per il core, entrambi i quali sarebbero i più lenti in sei mesi; la stampa su base annua dovrebbe ancora essere del 5,3% e del 4,2% rispettivamente per il titolo e il core.

Detto questo, l'inflazione statunitense ha avuto l'abitudine regolare di sorprendere al rialzo negli ultimi mesi, e devi tornare indietro fino alla stampa di novembre per trovare l'ultima volta che l'IPC mensile principale è stato inferiore alla stima mediana su Bloomberg.

Gli effetti di base sono sfavorevoli ancora una volta questo mese, il che significa che il tasso % su base annua (NSA) rallenterà al 4,0% su base annua dal 4,3% precedente. I due fattori della forza transitoria dell'inflazione all'inizio di quest'anno, la carenza di beni e la riapertura dell'economia, si sono ulteriormente attenuati questo mese. All'interno delle merci, è probabile che le auto usate diminuiscano poiché i prezzi delle auto usate all'ingrosso hanno iniziato a scendere a giugno, con l'indice di Manheim in calo del 4,2% dal picco di agosto. I prezzi delle auto nuove rappresenteranno una compensazione positiva, ma è anche probabile che si raffreddi dopo aver registrato una media dell'1,8% m/m nei 3 mesi precedenti. JDPower prevede prezzi medi di transazione (ATP) di 41,4 mila dollari, che riflettono un aumento dello 0,8% su base mensile rispetto alle previsioni di luglio, mentre i dati di Truecar indicano ATP relativamente piatti di mese in mese. Al rialzo, potrebbe esserci un po' di forza nei prezzi dell'abbigliamento poiché scorte limitate potrebbero portare a meno sconti durante la stagione dello shopping back to school.