Andamento del mercato azionario con l’arrivo dell’estate

Scritto da Lance Roberts tramite RealInvestmentAdvice.cm,

Evasione! Prossima fermata, massimi precedenti

La settimana scorsa abbiamo parlato del test riuscito del 200-DMA.

In particolare, la scorsa settimana si è verificato il test positivo della media mobile a 200 giorni (200-DMA). Il pullback verso il precedente livello di resistenza infranto e il successivo rimbalzo suggeriscono fortemente che la correzione di aprile sia completa e che il controllo del mercato sia tornato nelle mani dei rialzisti. Pertanto, c'è pochissima resistenza tra i livelli attuali e i massimi storici. Tuttavia, come osservato la scorsa settimana, con i mercati ancora in ipercomprato in base al momentum, un ulteriore consolidamento non sorprenderà prima di un'avanzata verso nuovi massimi. Con il segnale di vendita del MACD attivato e i flussi di denaro in calo, un altro test della media mobile a 200 giorni la prossima settimana non sorprenderà.

Nonostante un rapporto sulla disoccupazione in calo, un battibecco tra il presidente Trump ed Elon Musk, una ripresa del conflitto tra Ucraina e Russia e la persistente incertezza sui dazi tra Cina, Europa e Stati Uniti, i mercati hanno continuato a mostrare un andamento rialzista la scorsa settimana. In particolare, il mercato ha interrotto il processo di consolidamento in atto dal 12 maggio. La buona notizia è che le rotture rialziste confermano lo slancio rialzista e suggeriscono che i mercati saliranno fino al prossimo livello di resistenza. Il prossimo livello di resistenza è a 6100, il precedente picco prima del calo di marzo e aprile.

Il mercato rimane ipercomprato nel breve termine, ma non è raro che rimanga in ipercomprato più a lungo di quanto la maggior parte delle persone si aspetti. Mentre attendiamo pazientemente un pullback per aumentare l'esposizione del portafoglio, potrebbe volerci ancora un po' prima che si verifichi.

Fondamentalmente, non stiamo cercando prezzi PIÙ BASSI per aumentare l'esposizione. Sono disposto a pagare prezzi più alti . Tuttavia, stiamo cercando un rapporto rischio/rendimento migliore per aumentare l'esposizione. Pertanto, un periodo di consolidamento che consenta alla forza o allo slancio relativo di raffreddarsi in qualche modo offrirà una migliore opportunità di acquisto rispetto alle condizioni attuali. Abbiamo già un'esposizione sufficiente al mercato per ottenere performance quando i mercati salgono, ma investire capitale a questi livelli è più "rischioso" di quanto preferirei.

Sebbene le probabilità che il mercato possa potenzialmente salire da qui a 6100 siano in aumento, esiste un rischio altrettanto elevato di delusione. In altre parole, il rapporto rischio/rendimento è pari a uno, il che non rappresenta una "scommessa" allettante per l'investimento di capitale. Tuttavia, con un po' di pazienza e la disponibilità a sacrificare parte della performance a breve termine, si presenterà un'opportunità in cui il rapporto rischio/rendimento migliorerà notevolmente. Queste opportunità si presentano con regolarità, ma non quando la maggior parte delle persone le aspetta.

Andiamo ad analizzare l'andamento stagionale del mercato azionario a giugno e in estate e scopriamo dove si possono trovare le migliori opportunità.

Performance del mercato azionario di giugno

Dopo un maggio brillante, come si presenta la performance del mercato azionario a giugno? I dati storici dell'S&P 500 (dal 1950) mostrano che giugno è tipicamente un mese stagionalmente debole, un elemento chiave del detto "Vendi a maggio e vai via". Questo detto è una massima di mercato secolare, radicata nell'osservazione che i rendimenti del mercato azionario tendono a essere più deboli durante i mesi estivi (da maggio a ottobre) rispetto ai "mesi stagionalmente forti" da novembre ad aprile .

Dal 1950, i rendimenti medi dell'S&P 500 da maggio a ottobre sono stati considerevolmente inferiori (circa l'1-2% di guadagno totale) rispetto a quelli da novembre ad aprile (circa il 6-7%). Questa disparità è attribuibile ai minori volumi di trading, al rallentamento economico di metà anno e alle vacanze estive degli investitori.

Tuttavia, gli investitori non dovrebbero considerare "vendere a maggio" come un rigido consiglio di investimento. Le moderne dinamiche di mercato, il commercio globale e i progressi tecnologici ne hanno in parte indebolito la rilevanza. Tuttavia, serve a ricordare gli andamenti stagionali del mercato e l'importanza della vigilanza durante i mesi tradizionalmente stagnanti.

In questo articolo, analizziamo l'andamento del mercato azionario di giugno nel suo contesto e analizziamo i trend degli investimenti estivi nei settori statunitensi, nei titoli azionari a piccola e media capitalizzazione, nei mercati sviluppati ed emergenti internazionali e nelle obbligazioni. Evidenzieremo quali settori o classi di attività registrano performance migliori durante i mesi estivi, tradizionalmente lenti (giugno-agosto), in particolare quando la crescita economica rallenta. L'obiettivo è quello di fornire spunti concreti per gli investitori che affrontano l'estate con un occhio di riguardo a una potenziale debolezza economica.

Performance storica di giugno dopo un maggio forte

Storicamente, giugno è stato uno dei mesi più deboli per le azioni statunitensi. Dal 1950, la performance media del mercato azionario S&P 500 a giugno è rimasta pressoché invariata: circa lo 0,1% di guadagno medio (e un guadagno mediano simile dello 0,1%) , con poco più della metà di tutti i mesi di giugno che hanno chiuso in positivo. Giugno si classifica come il secondo mese più debole per il mercato ( solo settembre è stato peggiore), con un rendimento medio di giugno di solo circa lo 0,06% dal 1957. Questa performance tiepida contribuisce a spiegare il detto "vendi a maggio", poiché l'inizio dell'estate ha spesso portato rendimenti mediocri.

Tuttavia, gli ultimi decenni hanno dimostrato che giugno non è sempre un mese perdente . L'S&P 500 è salito in 12 degli ultimi 20 mesi di giugno (e in 8 degli ultimi 10), sebbene i guadagni in quei mesi di giugno positivi siano stati solitamente modesti. La stagionalità è una tendenza, non una regola ferrea. Un fattore cruciale è se la performance di maggio sia stata solida . Un forte rally a maggio può segnalare uno slancio che prosegue anche a giugno. Storicamente, dopo che l'S&P 500 ha guadagnato il 5% o più a maggio, giugno è stato positivo cinque volte su sei , con una media di rendimento di circa il +1,2% , un buon miglioramento rispetto al tipico ~0%. (A titolo di confronto, il giugno medio, inclusi tutti gli anni, è di circa il +0,7% in quello studio .)

In altre parole, un'impennata a maggio è spesso di buon auspicio per giugno, contrastando la consueta debolezza estiva. Analisi recenti lo confermano: quando maggio registra un rally superiore al 5%, il giugno successivo registra un tasso di vincita di circa l'83% e un rendimento mediano più elevato, come già notato, dell'1,2%. Tuttavia, come sottolineato nel Daily Market Commentary di questa settimana:

Con l'avvicinarsi di giugno, i riacquisti di azioni proprie iniziano a rallentare. Come mostrato, esiste un'altissima correlazione tra i riacquisti di azioni proprie e la direzione del mercato, dato che i riacquisti aggiungono un ulteriore acquirente al mercato. Con le aziende che entrano in "blackout" a metà giugno, quell'"acquirente" scomparirà dal mercato prima dell'inizio della stagione degli utili del secondo trimestre. Questo significa che il mercato crollerà? No. Tuttavia, suggerisce che qualsiasi debolezza del mercato, date le attuali condizioni di ipercomprato, potrebbe essere amplificata fino al ritorno dei riacquisti a fine luglio.

Navigare durante periodi di incertezza

Sebbene la stagionalità sia solo un fattore, le performance del mercato in una determinata estate possono discostarsi a causa degli sviluppi economici e geopolitici. Ci sono stati notevoli rialzi estivi (ad esempio, nel 2020 e nel 2021) in cui abbiamo visto guadagni sostanziali nei mesi estivi. Al contrario, le estati del 2023 (un calo del 10%) e l'estate del 2024 ( un calo dell'8%) sono state influenzate rispettivamente dalle preoccupazioni relative a "Mag 7" e al "carry trade giapponese". Tuttavia, mentre fine luglio e agosto del 2024 sono stati deboli, maggio e giugno sono stati due dei mesi più forti di quell'anno, sfidando il solito schema. Pertanto, sebbene i mesi estivi siano in media deboli dal punto di vista stagionale, gli investitori dovrebbero utilizzare questi dati storici piuttosto che un vangelo del market timing per i processi di investimento.

Soprattutto, sebbene l'analisi di " vendere a maggio" e di uscire completamente dal mercato fino a ottobre sembri logica, sconsigliamo vivamente di agire in modo così estremo. Il motivo è che ci sono una moltitudine di problemi che accompagnano tali estremi.

1. Imprevedibilità: i mercati sono influenzati da innumerevoli variabili (dati economici, eventi geopolitici, sentiment), rendendo quasi impossibile fare previsioni accurate, anche per gli esperti.

2. Opportunità perse : non partecipare può significare perdersi raduni importanti durante i mesi estivi.

3. Distorsione emotiva: le decisioni di investire tutto o tutto sono spesso dettate dalla paura o dall'avidità, portando ad acquistare a prezzi alti e vendere a prezzi bassi, il contrario di un investimento sano.

4. Costi di transazione: i trasferimenti frequenti aumentano commissioni e tasse, erodendo i rendimenti.

5. Trend di lungo termine: le performance del mercato azionario tendono a essere positive molto più spesso (come mostrato sopra), il che suggerisce di mantenere gli investimenti. Ciò non significa che gli investitori debbano trascurare la gestione del rischio.

Andamento del mercato azionario: settori di mercato durante i mesi estivi

Invece di evitare del tutto il mercato, gli investitori dovrebbero usare delle tattiche per gestire il rischio durante i periodi più volatili e con rendimenti più bassi.

1. Liquidità: detenere livelli di liquidità più elevati durante l'estate può ridurre l'impatto della volatilità sui portafogli.

2. Rotazione : una strategia per far fronte alla stagionalità è quella di passare a posizioni o classi di attività più difensive durante l'estate.

3. Copertura: gli investitori possono utilizzare strategie di opzioni semplicistiche o ETF inversi per proteggersi dai ribassi.

L'ultimo rapporto ADP suggerisce che l'economia sta rallentando. Quando l'economia rallenta, la leadership settoriale del mercato azionario spesso cambia.

Pertanto, se ipotizziamo un'economia a crescita lenta, i settori difensivi , ovvero le industrie che forniscono beni o servizi essenziali, tendono a essere meno sensibili ai cicli economici. Storicamente, i settori migliori durante le fasi di rallentamento economico sono stati i servizi di pubblica utilità, la sanità e i beni di consumo di base . Queste aziende riescono a mantenere ricavi stabili anche quando consumatori o aziende stringono la cinghia. Ad esempio, le persone hanno ancora bisogno di elettricità, farmaci e beni di prima necessità durante una recessione, quindi questi settori hanno una domanda anelastica e spesso superano il mercato più ampio quando la crescita è scarsa. Inoltre, il caso dei servizi di pubblica utilità si sta rafforzando grazie alla crescente domanda di generazione di energia da parte dell'intelligenza artificiale.

Al contrario, settori ciclici come tecnologia, industria, finanza e beni di consumo discrezionali tendono a essere più volatili durante un rallentamento. Il loro andamento è maggiormente legato alla crescita economica. Pertanto, un raffreddamento dell'economia può danneggiare gli utili e la performance dei titoli. Tuttavia, non è una situazione valida per tutti. All'interno dei settori ciclici, alcuni settori ad alto beta potrebbero sfidare la tradizionale debolezza estiva, con il protrarsi dello "sviluppo dell'intelligenza artificiale". I titoli del settore dei semiconduttori e dell'intelligenza artificiale potrebbero probabilmente sovraperformare. Questo potrebbe sembrare controintuitivo (dato che ci si potrebbe aspettare un comportamento di avversione al rischio in estate). Tuttavia, suggerisce che i driver specifici dei singoli titoli (cicli di nuovi prodotti, innovazioni in ricerca e sviluppo, ecc.) possono prevalere sulla stagionalità per questi settori.

E per quanto riguarda le società a piccola e media capitalizzazione?

Società a piccola e media capitalizzazione

Storicamente, i titoli a piccola e media capitalizzazione (si pensi agli indici Russell 2000 e S&P 400) affrontano venti contrari durante l'estate. È comune vedere le piccole e medie capitalizzazioni sottoperformare le grandi capitalizzazioni durante la fase avanzata del ciclo o pre-recessione e durante i rallentamenti economici, come stiamo osservando ora. Questo perché sono più sensibili ai cambiamenti economici in termini di utili. Ad esempio, la correlazione tra l'indice di fiducia delle piccole imprese NFIB e il Russell 2000 è elevata. Data la sensibilità degli utili delle piccole e medie capitalizzazioni all'andamento economico, questo è comprensibile.

Un'altra preoccupazione per le società a piccola e media capitalizzazione, soprattutto in un contesto di tassi di interesse elevati, è la redditività. Dato che il 42% delle società a piccola e media capitalizzazione e il 14% di quelle a media capitalizzazione presentano già utili negativi, un rallentamento economico avrà probabilmente un impatto negativo molto maggiore.

Tuttavia, la buona notizia è che, uscendo dalle recessioni passate (dal 1930) , i titoli azionari statunitensi a piccola capitalizzazione hanno superato quelli a grande capitalizzazione , registrando in media un guadagno di circa il 40% nei 6 mesi successivi alla recessione , contro circa il 25% dei titoli a grande capitalizzazione . In altre parole, mentre i titoli a piccola capitalizzazione potrebbero essere ritardatari durante la fase di rallentamento , spesso diventano leader nella ripresa. Pertanto, gli investitori potrebbero prendere in considerazione la sottoponderazione dei titoli a piccola e media capitalizzazione durante un contesto economico in rallentamento, ma tenerli sotto controllo per aumentare l'esposizione in caso di miglioramento della crescita economica.

Azioni internazionali

I trend stagionali sono sostanzialmente simili per i mercati internazionali. Anche le azioni dei mercati sviluppati (ad esempio, Europa e Giappone, spesso monitorate dall'indice MSCI EAFE) mostrano in una certa misura la "stagna estiva" , poiché molti investitori globali riducono il rischio tra giugno e agosto. In particolare, si dice che il proverbio "Sell in May" abbia avuto origine negli ambienti finanziari londinesi, a indicare che l'Europa ha una storia simile di deboli performance estive.

Inoltre, quando la crescita statunitense rallenta, anche i mercati sviluppati internazionali spesso subiscono pressioni di rallentamento (l'Europa, ad esempio, è molto sensibile al commercio globale e alla domanda statunitense). Detto questo, diversi settori di mercato possono causare variazioni. Ad esempio, gli indici europei hanno un peso maggiore nei settori finanziario ed energetico, che potrebbero sottoperformare in caso di rallentamento, ma anche in alcune multinazionali difensive del settore dei beni di consumo che potrebbero resistere.

I mercati emergenti (ME) sono una storia più complessa. Le azioni dei ME sono generalmente considerate più rischiose e tendono a sottoperformare quando la propensione al rischio globale diminuisce, il che spesso coincide con i mesi estivi in ​​caso di incertezza economica. Un rallentamento dell'economia statunitense può danneggiare i mercati emergenti a causa della riduzione della domanda di esportazioni e dei prezzi delle materie prime (con un impatto sugli esportatori di materie prime dei ME) . Inoltre, se gli investitori diventano più avversi al rischio, i capitali possono defluire dai mercati emergenti, esercitando pressione su azioni e valute. In effetti, l'estate ha visto la sua quota di vendite nei ME negli anni passati (ad esempio, la paura della Cina nel 2015 ad agosto, o l'oscillazione delle valute dei ME nel 2018 ).

L'unico aspetto da tenere d'occhio riguardo all'andamento dei mercati azionari internazionali ed emergenti è il valore del dollaro statunitense. Esiste una correlazione inversa tra i titoli azionari internazionali ed emergenti e il dollaro. Questo perché i paesi stranieri accumulano riserve in eccesso in dollari statunitensi, quindi quando il valore del dollaro diminuisce, rimpatriano questi dollari (li estraggono dai mercati statunitensi) e viceversa.

Con il dollaro profondamente ipervenduto su più livelli, gli investitori dovrebbero aspettarsi un rallentamento delle performance dei mercati azionari esteri in caso di rafforzamento del dollaro, il che sta diventando una prospettiva ragionevole.

Non possiamo dimenticare le obbligazioni?

Obbligazioni

Infine, le obbligazioni meritano attenzione come parte di una strategia di crescita lenta estiva. A differenza delle azioni, le obbligazioni spesso prosperano quando la crescita economica rallenta . Se l'inflazione è sotto controllo e la crescita decelera, i tassi di interesse tendono a scendere, il che fa salire i prezzi delle obbligazioni (in particolare quelle di alta qualità come i titoli del Tesoro USA) . Storicamente, l'investimento in obbligazioni da maggio a ottobre ha migliorato i rendimenti aggiustati per il rischio. Lo Stock Trader's Almanac ha notoriamente osservato che un investitore che fosse passato dalle azioni al reddito fisso durante i mesi estivi e fosse tornato alle azioni in inverno avrebbe ottenuto buoni risultati nel corso dei decenni. Sebbene non consigliamo di cambiare completamente le allocazioni, le obbligazioni fungono da zavorra difensiva durante le passate crisi estive.

Mentre i titoli del Tesoro rappresentano un rifugio sicuro, ammortizzando le perdite di portafoglio, le obbligazioni societarie e municipali investment grade tendono a mantenere il valore meglio delle azioni in questi contesti. Al contrario, le obbligazioni ad alto rendimento (obbligazioni spazzatura) sono maggiormente correlate alle azioni a causa del rischio percepito per l'emittente sottostante. Tuttavia, vale la pena notare che le obbligazioni spazzatura tendono a sovraperformare le azioni (scendendo meno, nella maggior parte dei casi) se il rallentamento non è troppo grave, grazie ai loro pagamenti di interessi.

In conclusione, le obbligazioni offrono diversificazione e stabilità durante le estati stagionalmente deboli, un aspetto rafforzato dalla strategia storica di aggiungere obbligazioni da maggio a ottobre. Nel biennio 2023-2025, ad esempio, le obbligazioni sono diventate più appetibili dopo un 2022 difficile, offrendo rendimenti finalmente competitivi con le azioni; un rallentamento dell'economia potrebbe ulteriormente aumentare l'attrattiva delle obbligazioni nell'estate 2025, in previsione di potenziali tagli dei tassi da parte della Fed.

Informazioni pratiche per migliorare le performance del mercato azionario

Alla luce dei trend storici e dell'attuale contesto di rallentamento della crescita, ecco alcuni spunti pratici per gli investitori che stanno affrontando i mesi estivi:

• Diversifica, non cercare di anticipare i tempi: mantieni un portafoglio bilanciato piuttosto che uscire completamente dal mercato a maggio . La storia dimostra che, sebbene i rendimenti estivi siano in media più deboli, circa la metà delle volte il mercato sale ancora. Ad esempio, gli ultimi mesi di giugno sono stati positivi il più delle volte . Quindi, essere fuori dal mercato potrebbe significare perdere opportunità. Un mix di classi di attività (azioni, obbligazioni, possibilmente liquidità) può aiutare a gestire il rischio senza rinunciare al potenziale di rialzo.

• Puntare sui settori difensivi: in caso di rallentamento economico, valutate la possibilità di sovrappesare settori difensivi come beni di consumo di base, sanità e servizi di pubblica utilità. Storicamente, questi settori hanno sovraperformato durante le recessioni o i periodi di crescita lenta . Potrebbero offrire una relativa forza se l'estate diventa turbolenta. Azioni a dividendo di alta qualità o ETF azionari difensivi potrebbero proteggere il vostro portafoglio dalla volatilità.

• Utilizzare obbligazioni e liquidità per la stabilità: data la debolezza stagionale e i rischi di rallentamento, è prudente avere una certa allocazione al reddito fisso . Le obbligazioni di alta qualità (titoli del Tesoro o titoli societari investment grade) possono fungere da rete di sicurezza poiché tendono a salire quando le azioni scendono e si sono effettivamente rivelate una strategia estiva vincente in passato. Se sei particolarmente cauto riguardo alle prospettive estive, detenere un po' di liquidità extra o fondi del Tesoro a breve termine può darti liquidità e ridurre le oscillazioni del portafoglio.

• Pensare a lungo termine – Prepararsi alla ripresa: se i mercati si ritirano durante i mesi estivi, consideratela un'opportunità. Le estati deboli sono spesso seguite da rimbalzi di fine anno o post-recessione. Storicamente, le azioni rimbalzano dopo i ribassi, il che ci ricorda che ciò che rimane indietro in un rallentamento può essere un punto di riferimento durante una ripresa. Pertanto, gli investitori con un orizzonte temporale più lungo potrebbero puntare sui settori in difficoltà durante le pause estive, posizionandosi per un eventuale rimbalzo. In altre parole, usate l'estate per riequilibrare: eliminate i titoli in forte crescita e incrementate gli asset di qualità che diventano sottovalutati.

• Monitorare i segnali economici e della Fed: ricordate che i modelli stagionali passano in secondo piano rispetto agli sviluppi del mondo reale . Prestate attenzione ai dati economici (crescita, inflazione) e agli aggiornamenti sulla politica monetaria della Federal Reserve durante l'estate. Se i dati mostrano un ulteriore rallentamento, ciò potrebbe rafforzare la tesi a favore di titoli difensivi e obbligazioni. Al contrario, qualsiasi segnale di riaccelerazione o stimolo (ad esempio, tagli dei tassi) potrebbe innescare un rally risk-on anche durante i mesi estivi "deboli". Siate pronti ad adattare la vostra strategia se le condizioni cambiano.

Gli investitori possono prendere decisioni di allocazione informate analizzando l'andamento storico del mercato azionario estivo nel suo contesto e comprendendo i trend degli investimenti estivi . L'estate 2025 potrebbe essere influenzata da un rallentamento della crescita, ma con un approccio diversificato e proattivo, è possibile affrontare la debolezza stagionale e trovare opportunità nei momenti di stallo. Come sempre, concentratevi sui vostri obiettivi a lungo termine e sulla vostra propensione al rischio.

Soprattutto, gli andamenti stagionali sono utili come guida, ma non come certezza assoluta. Tuttavia, un solido piano di investimento trascende ogni singolo mese o stagione.